Défaut de la Grèce : les scénarios catastrophe d'Exane BNP Paribas

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A terme, les difficultés de la Grèse pourraient provoquer un marasme général

La Grèce représente seulement 2% du PIB de la zone euro. Un faible poids économique qui pourrait laisser penser qu'un défaut de la Grèce aurait un impact minime sur la zone euro. Mais selon les experts d'Exane BNP Paribas, il n'en est rien : « le problème n'est pas celui d'un impact direct sur la solvabilité ou la liquidité du système bancaire de la zone euro. Cependant, la Grèce est vue comme un cobaye pour le projet de la zone euro. (...) Le marché observe de près les évènements et la réaction de la BCE, de la Commission européenne, et du FMI, » afin de pouvoir prévoir au mieux ce qui se passerait si un pays plus important venait à se trouver en défaut de paiement. Par ailleurs, Exane BNP Paribas souligne l'importance du risque de contagion : si l'état grec est en défaut, les banques grecques « qui détiennent environ 30% de la dette nationale » s'effondreraient également. « Les risques et les incertitudes qui en découleraient pousseraient les gens à retirer leurs fonds des banques par précaution, » et s'ensuivrait une déroute de grande envergure pour le système bancaire des pays périphériques.

Cataclysme en trois scénarios vu par Exane BNP Paribas

Avant d'envisager un défaut de paiement de la Grèce, les spécialistes d'Exane BNP Paribas analysent le scénario d'un statu quo. Dans le cas d'un statu quo, ils prévoient que « si la volonté politique d'alimenter la Grèce avec les fonds européens et du FMI est toujours là, et si la Grèce peut imposer une discipline suffisante à ses contribuables, la possibilité que la Grèce échappe au défaut existe, jusqu'à ce que le gouvernement grec parvienne à dégager un surplus fiscal, ou que le nouveau Système Monétaire Européen puisse reprendre le fardeau de la Grèce lorsqu'il naîtra en 2013. » Dans cette hypothèse la zone euro vivra avec « l'épée de Damoclès de la contagion », et sera toujours fissurée par le débat politique concernant les solutions à long terme à apporter à une telle situation. Aussi l'incertitude demeurera, et les marchés interbancaires seront toujours menacés par la spéculation sur les risques de contagion. Si un défaut organisé de la Grèce dans le cadre de la zone euro se mettait en place, les choses se révèleraient très complexes, aussi bien légalement que politiquement. Cependant, cette solution est « la plus positive pour la Grèce, » si l'on en croit Exane BNP Paribas. Même si ce scénario est celui que privilégient les analystes d'Exane BNP Paribas, il n'est pas dénué de tout risque. Les marchés « considèreraient le défaut d'autres pays de la zone euro comme encore plus probables. » Le soutien de la BCE et des autres pays européens devrait donc être sans faille pour que ce scénario fonctionne. En cas d'un défaut désordonné et d'une sortie de l'euro, option considérée comme la moins probable par Exane BNP Paribas, « un chaos social et économique »s'ensuivrait. Il faudrait que la banque centrale grecque réimprime des Drachmes, pour que l'Etat puisse assurer ses dépenses. Le risque porterait ici sur « Une dévaluation massive de la nouvelle monnaie, d'environ 50% à 60%, » selon Exane BNP Paribas. Les conséquences sont alors difficiles à prévoir précisément, mais, pêle-mêle, on peut citer celles qui sont sérieusement envisagées par les experts d'Exane BNP Paribas : « impossibilité d'emprunter à l'extérieur, écroulement du niveau de vie national, hyperinflation potentielle, taux d'intérêt à deux chiffres » etc. Pour Exane BNP Paribas, que le défaut de la Grèce soit organisé ou non, on aura un « choc de confiance qui pourrait être l'ultime déclencheur d'une récession de la zone euro. »

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