Small Caps & Mid Caps : un début d'année plutôt encourageant

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En janvier 2012, les indices boursiers évoluent à la hausse

En ce début d'année, l'ensemble des indices progresse avec une nette surperformance pour les Small Caps. Néanmoins, cette hausse doit être relativisée car elle s'est faite dans des volumes restreints. En effet, les capitaux échangés quotidiennement sur le CAC 40 sont inférieurs de 28% par rapport à ceux de janvier 2011 avec un niveau pour l'indice phare de la place parisienne inférieur de 18% à celui constaté en janvier 2011.

Mais les volumes d'échanges sont en net recul par rapport à ceux de janvier 2011

Ce recul des volumes traduit une certaine fébrilité des investisseurs qui se justifie par les incertitudes économiques autour de la zone euro doublée des flottements politiques tant en France qu'aux Etats-Unis avec deux échéances majeures.

Les chiffres d'affaires des entreprises très surveillés

Si l'on se concentre plus sur les perspectives des entreprises, il va sans dire que la période de publication des chiffres d'affaires annuels sera l'occasion de faire un point sur la situation actuelle et cela amènera certainement une plus grande prudence en termes d'anticipations surtout concernant 2012.

La hausse constatée des PE à fin janvier par rapport au 31/12/2011 (PE 2011e +14,8% / PE 2012e +13,2%), supérieure à celle des indices, traduit bien la tendance et donc la baisse des anticipations de résultats.

Des bénéfices par action attendus à la baisse

Aussi, les bénéfices par action (BPA) attendus sur 2011 sont inférieurs d'environ 1 point par rapport à la fin 2011. Pour 2012, la tendance à la baisse se confirme avec un recul en moyenne d'1 point, sauf pour Alternext avec un recul de 10 points. Il convient de prendre un peu de recul par rapport à cette dernière donnée, car ce segment est moins « couvert » par les analystes que les autres. Il suffit donc qu'un certain nombre de nouvelles valeurs aient été initiées ou d'autres arrêtées d'être suivies pour que cela affecte immédiatement le ratio médian. Néanmoins, cela traduit bien le flottement actuellement observé et la pression baissière sur les anticipations de résultats. Il y a d'ailleurs fort à parier que le mouvement de révisions se poursuive sur les 2-3 mois à venir.

Pour résumer, ce début d'année est facialement positif mais il cache un certain attentisme et la faiblesse des volumes observés n'indique pas que le marché se positionne à bon compte. A ce jour, nous restons sur des niveaux de valorisation attractifs mais les révisions à la baisse devraient se poursuivre, ce qui amènerait à un rehaussement des PE (à niveau d'indices constant) et donc nous rapprocherait des niveaux historiques, au moins pour les Small.

Miser sur les valeurs les plus prometteuses des indices

Dès lors, le stock-picking semble s'imposer. Ainsi, les sociétés bénéficiant de bilans sains avec des disponibilités importantes devraient être favorisées car elles disposent d'une forme de coussin de sécurité. Pour preuve, nous observons depuis janvier quelques opérations de « micro » augmentation de capital plutôt très bien accueillies par le marché (Egide, Memscap, Netbooster...). Ainsi l'argument qui fait « mouche » est soit de se donner un peu d'air frais pour laisser passer le trou d'air ou de disposer des moyens suffisants pour accompagner une reprise de leurs marchés qu'elles espèrent pour le second semestre. Arnaud Riverain Greensome Finance

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