Une sortie de l'impasse sans débat politique : le LTRO ! (Tribune)

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"La crise financière européenne a, on le sait très bien maintenant, révélé les fondements de la tragédie Grecque : un drame à la fois inévitable et insupportable. Les divergences de compétitivité entre les économies européennes, qu'elles proviennent des modèles économico-sociaux (politique de l'offre ou de la demande) ou budgétaires (ajustements par l'impôt ou le déficit budgétaire et la dette), ne peuvent être résolues par une dévaluation compétitive au sein d'un espace monétaire unique. Avec des endettements souvent supérieurs à 100 % du PIB la sortie volontaire de la zone euro n'est pas non plus une option sauf pour les créanciers à abandonner une grande partie de leurs créances, ce qui les conduirait à leur tour à la quasi-faillite...

Œuvrer en faveur d'une Europe fédéraliste

La seule solution de long terme est politique et passe par un fédéralisme et donc un renoncement à une part importante de la souveraineté nationale. La contrepartie de cette perte de souveraineté nationale sera l'organisation de transferts massifs de richesse au sein de l'espace monétaire européen, ce qui conduira nécessairement à un affaiblissement du bund allemand qui ne sera plus la valeur refuge puisque les Eurobonds seront devenus la référence et le Trésor allemand aura été une partie de la solution.

LTRO, indispensable transfert de richesse

Cette évolution inéluctable ne peut se conduire dans un temps compatible avec celui de l'économie et des marchés (les fameuses désynchronisations entre les temps...). La seule entité politique et économique Européenne pouvant donc intervenir à l'heure actuelle est la Banque Centrale Européenne et cette dernière via le LTRO organise clairement un transfert de richesse intra-zone via une mesure technique qui n'a pas entrainé de débat politique : la BCE prête à 1 % sur 3 ans à des banques commerciales qui peuvent à leur tour, acheter des obligations de leur Etat national avec une marge négative pour l'Allemagne (dont les banques ne vont donc pas au LTRO) jusqu'à 12 % pour les banques portugaises... Les Etats peuvent ainsi se refinancer, de moins en moins cher puisque les banques ont les liquidités nécessaires pour acheter la dette de leur Etat. Les banques sont certaines de leur profit et peuvent compenser leurs pertes (sur l'immobilier pour les espagnols) ou payent plus d'impôts et le cercle vertueux du transfert de richesse est ainsi enclenché au sein de l'Europe. C'est le mécanisme qu'avait mis en place la FED à la fin des années 80 pour sauver les banques lors des faillites de Caisses d'Epargne et des pays qui n'étaient pas encore émergents (Amérique Latine, Europe de l'Est, Afrique...). Une mesure technique, réfléchie, bien appliquée, négociée politiquement hors du champ des médias permet ainsi d'amorcer un processus vertueux. A l'issue des trois ans, les esprits chafouins diront que rien n'est résolu, ce qui est partiellement exact, au transfert de richesse près qui aura eu lieu pendant la période et aux avancées politiques qui auront ainsi eu le temps de se réaliser." De Xavier Lépine - Président du Directoire de La Française AM

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