Bourse : l'Italie, une bonne nouvelle

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Suite à un excellent début d'année du marché des actions italiennes, qui a affiché la plus forte surperformance de la zone euro à fin janvier (+7.2% vs +2.5% pour l'Eurostoxx 50), les élections anticipées du 25 février se sont révélées être un imbroglio politique : aucun parti n'a réellement remporté le Sénat, rendant le pays ingouvernable pendant deux mois. Un nouveau gouvernement dirigé par le Premier Ministre Enrico Letta (Vice secrétaire du Parti Démocrate de centre gauche) a été formé fin avril. Le cabinet composé de 21 membres est réputé être composé principalement de modérés, et ne contient pas de membres de l'ancienne garde. Il inclut des membres du Peuple de la Liberté (centre droit), du Parti Démocrate (centre gauche) et du Choix Citoyen, mouvement centriste de Mario Monti, et d'autres technocrates. Différentes réformes politiques et fiscales devraient être implémentées par cette coalition, avec en haut de la liste une réforme politique visant à améliorer l'efficacité de l'État. Cette réforme s'attaquera à la loi électorale, à la Constitution ainsi qu'aux institutions politiques (réorientation de la fonction des deux chambres du parlement, réduction du nombre de parlementaires et des niveaux intermédiaires du gouvernement). Des changements fiscaux pourraient également survenir : coupes dans les dépenses publiques pour éviter l'augmentation de la TVA prévue en juillet et restructuration du budget de l'État pour soutenir les entreprises et les bas revenus. Même si certaines réformes seraient positives d'un point de vue politique, il est important que ce nouveau gouvernement accomplisse des réformes structurelles et économiques profondes. Ceci devrait entrainer une appréciation du marché des actions italiennes, étant donnée la proportion des sociétés financières dans l'indice et la décote actuelle du marché. Du point de vue des investisseurs, le marché italien était en mode « risk off » depuis les élections, et s'est soudainement retourné début mai, en affichant la meilleure performance en avril avec une progression de +9.6%, en notant un rebond particulier du secteur bancaire (par exemple Intesa +21%). Nous considérons que le nouveau gouvernement italien est une bonne nouvelle pour le marché des actions européennes, car il réduit le risque d'une explosion de la zone euro et permettra au pays du sud de rebondir. De plus, cela aidera le secteur financier, fortement corrélé à l'évolution des taux d'intérêt gouvernementaux. Le marché obligataire a également été rassuré par ce nouveau gouvernement : le taux à 10 ans a baissé de 4.7% à fin mars à 3.9% à fin avril, entraînant un rebond important du marché des obligations convertibles. Marco Bruzo Gérant de portefeuille senior Actions Européenes Renaud Martin Gérant de portefeuille senior Obligations Convertibles Européennes

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