CAC 40 : Pourquoi le CAC 40 devrait monter encore de 10 %

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Le 11 mars dernier, alors que le CAC 40 s'adjugeait déjà 17 % depuis le début de l'année, Hervé Goulletquer nous assurait qu'il voyait l'indice encore progresser de quelque 10 %. Fin avril, son pronostic paraissait en passe de se réaliser puisque le CAC avançait de 5 % par rapport à son niveau du 11 mars. Depuis le terrain gagné a été partiellement perdu mais le stratégiste de La Banque Postale Asset Management persiste dans sa prévision d'une progression supplémentaire de 10 % du CAC 40 bien que les craintes de krach obligataire aient pris corps avec la récente et brutale remontée des taux.

Cette confiance maintenue aux Actions, Hervé Goulletquer la justifie en relativisant les remous récents du marché obligataire.

« Il faut bien comprendre de quoi il retourne, et cela permet sans doute de relativiser. Que s'est-il passé ? On connait tous le lancement du programme d'achat d'actifs de la BCE, son fameux quantitative easing, l'enthousiasme qu'il a généré tant du côté des marchés que de la BCE, et finalement dans cet enthousiasme général on a vu les taux baisser, » souligne l'expert de LBPAM.

« Le 10 ans allemand a un moment ne cotait plus que 7 centimes (autrement dit le taux de l'obligation d'Etat allemande à 10 ans n'offrait plus qu'un taux de 0,07 %!!!!), donc quasiment rien. »

Face à cet écrasement des taux, un double constat : les investisseurs de long terme se révélaient de moins en moins intéressés à acheter des obligations avec des rendements aussi anémiques tandis que « les investisseurs de plus court terme, qui eux allaient aux émissions des gouvernements, achetaient du papier en étant convaincus qu'ils pourraient le revendre avec un bénéfice à la BCE au bout de quelques jours ».

Mais, la compression des rendements ayant fini par devenir répulsive, ils durent se rendre à l'évidence: « Un beau jour, une des émissions de dette allemande s'est mal passée et cela a fait comprendre aux investisseurs de court terme que le jeu n'était pas toujours gagnant et qu'il était peut-être plus dangereux [qu'ils ne l'imaginaient], » analyse Hervé Goulletquer. « On a donc vu les taux d'intérêt se tendre, c'est ce fameux sell-off qui a conduit tout de même les taux d'intérêt allemands à remonter jusqu'à 70 centimes (NDLR : 0,7 %), donc être multipliés par dix (...), sans pour autant que les investisseurs finaux se montrent plus intéressés. »

La sécheresse du mouvement sur les taux interpèle mais est-ce grave, docteur ?

« Il y a des moments où les prix sont à des niveaux extrêmes et donc un grain de sable suffit..., » admet le stratégiste de LBPAM. « On a eu une correction, est-ce que pour autant on a une bulle qui se perce ? »

Pour Hervé Goulletquer, tel n'est pas le cas : en revenant à 0,70 % de rendement le 10 ans allemand demeure considérablement en retrait des taux qui étaient les siens avant la grande récession de 2008. « Il faudrait encore que les taux montent et de beaucoup, [pour revenir à la situation antérieure à la crise] » insiste le stratégiste, aux yeux duquel nous sommes aujourd'hui dans un cadre différent.

« Il faut accepter l'idée que l'on est quand même dans un cadre différent. (...) On continue à avoir le quantitative easing de la BCE qui achète comme un métronome 60 Mds de titres par mois." Or, pour Goulletquer, il ne fait pas un pli, l'expérience que l'on a des quantitative easings en témoigne, que « les marchés ne vont pas contre les QE des banques centrales. »

La correction du marché obligataire ne serait donc pas les prémices d'un krach. Et les taux devraient graviter autour des niveaux actuels.

« Aujourd'hui, le rendement d'une obligation d'Etat allemande à 10 ans est d'environ 0,60 %. L'intuition que l'on peut avoir est que les excès ont été gommés et aujourd'hui on peut imaginer un niveau d'étiage pour ce fameux 10 ans allemand, autour du niveau actuel avec un peu de volatilité. »

Afin de découvrir pour quelles raisons en dépit de la ré-appréciation de l'euro, de la remontée des cours du pétrole, des mauvais chiffres de la croissance américaine, Hervé Goulletquer, stratégiste à LBPAM croit toujours le CAC 40 en mesure d'ajouter 10 % de gains par rapport à ses niveaux actuels, cliquez sur la vidéo ci-dessus.

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