(AOF) - Scor gagne 2,78% à 1,85 euro et signe une des plus fortes hausses du marché SRD suite à l'annonce, hier, de l'acquisition de Revios pour 605 millions d'euros. Cette transaction devrait permettre au réassureur français de se hisser au quatrième rang mondial des réassureurs vie, avec un volume de primes brutes émises de l'ordre de 2,25 milliards d'euros. Le marché salue cette transaction. Selon un analyste de la place parisienne qui recommande l'Achat du titre et fixe son objectif de cours à 2,30 euros, l'opération sera créatrice de valeur dès 2007 et le prix payé est tout à fait raisonnable. Le réassureur français financera le rachat de son concurrent allemand via une augmentation de capital de 300 millions d'euros environ et l'émission d'une dette subordonnée pouvant aller jusqu'à 350 millions d'euros. Scor a souligné que, à l'issue de la transaction, son portefeuille sera " rééquilibré entre les activités vie (60%) et dommages et responsabilités (40%) " et doté " d'un profil risque amélioré " tout autant qu'une " solvabilité et une solidité financière renforcées ". Par ailleurs, cette opération devrait, selon Scor, générer des synergies de coûts de 12 millions environ, à partir de 2008. Le groupe attend un impact positif sur le bénéfice par action dès 2007. Standard & Poor's estime que le réassureur est en mesure de relever les challenges posés par ce rachat et maintient la note long terme " A- ". Le marché est également convaincu par la pertinence de l'opération tant du point d'un vue stratégique que financier. Un analyste estime que la transaction devrait modifier le profil risque de Scor, renforcer la solidité financière du groupe et créer immédiatement de la valeur. Par ailleurs, le marché juge que, par cette transaction, Scor s'offre de belle perspective de croissance à long terme, dans un marché qui croit en moyenne de 10% par an. Standard & Poor's a précisé qu'elle pourrait, à long terme, relever ses notes de crédit si, notamment, le groupe parvenait à renforcer sa position compétitive sur le marché de la réassurance en particulier aux Etats-Unis. (AOF)
Scor est le premier réassureur français. Ses 1038 collaborateurs, répartis dans 25 implantations mondiales, sont au service de plus de 2000 clients dans 134 pays. La réassurance dans son principe ne diffère pas de l'assurance. Mais au lieu de couvrir directement des risques humains ou matériels, elle assure les compagnies d'assurances. Scor exerce son métier dans quatre branches : la réassurance dommages, la réassurance de personnes, les grands risques entreprises et le crédit-caution. Scor a l'ambition d'être un réassureur de taille moyenne, à vocation mondiale, poursuivant une politique de souscription centrée sur la profitabilité et pratiquant de manière sélective toutes les branches de réassurance.
Les points forts de la valeur
- Après les plans " Back on Track " et " Moving Forward ", visant à repositionner l'activité sur les segments et zones géographiques les plus rentables, Denis Kessler attaque maintenant la dernière ligne droite avec " New SCOR " qui visant à adapter les structures opérationnelles à une activité plus réduite. La moitié de l'objectif de réduction des coûts devrait provenir des frais de structures, l'autre moitié de la masse salariale. - La situation financière est en voie d'amélioration (baisse de l'endettement, réduction des risques, reconstitution des réserves.) et a fait évoluer les notes de crédit de la société. Début août 2005, Standard & Poor's a même relevé la note de solidité financière du réassureur à A- alors qu'il était noté BBB+ depuis deux ans. - Scor bénéficie du soutien de nombreux assureurs français, et en particulier de celui des mutuelles. - SCOR profite de la diversité de ses activités : la réassurance-dommages représente 57 % des primes brutes et la réassurance-vie 43 %.
Les points faibles de la valeur
- Les prévisions de résultats sont difficile à formuler en réassurance, un métier qui traite des grands risques. - Scor a dû enregistrer au 4ème trimestre 2004 des provisions supplémentaires au titre de la réassurance de la police émise par Allianz Global Risks US pour la couverture du Worl Trade Center, qui devrait encore faire l'objet d'une procédure longue et complexe. - Avec 2,5 milliards d'euros de primes émises, Scor est très loin derrière le leader mondial SwissRe et ses 35 milliards de dollars de primes, dans un métier où la taille compte. - AM Best n'a pas encore rehaussé le rating B++ de la compagnie. Or elle est l'agence de référence dans le secteur aux Etats-Unis, où SCOR Vie souscrit plus d'un tiers de ses primes.
- Les primes versées aux compagnies d'assurance et aux réassureurs sont placées sur les marchés financiers. D'où une grande sensibilité de ces entreprises à l'évolution des Bourses. - Par ailleurs, les catastrophes climatiques (type tempête), industrielles (type usine AZF de Toulouse), les actes terroristes, ou tout événement de nature à impliquer pécuniairement les compagnies d'assurance, sont susceptibles de peser sur le titre. - Le rachat des activités de réassurance de General Electric par Swiss Re en 2005 a mis en évidence les bouleversements fondamentaux qui frappent le secteur et mis en lumière l'attrait spéculatif de Scor. On parle beaucoup d'un éventuel rapprochement de Scor et d'Axa Ré, la branche de réassurance d'Axa.