L'Autorité des Marchés Financiers a dû agir vite dans le dossier Eiffage / Sacyr, plus vite qu'elle n'est habituée à le faire, car il ne fallait pas laisser de place trop longtemps aux incertitudes au regard des enjeux existants et parce que la justice lui avait demandé de statuer en vue de l'aider à trancher. Sa décision est remarquable, à plusieurs égards. D'abord parce qu'elle constitue une première de cette ampleur dans l'hexagone (sans doute également en Europe). Ensuite, parce qu'elle démontre que le régulateur, souvent décrié pour son manque de pouvoirs, a été en mesure de mettre en mouvement une vaste procédure d'enquête sur un laps de temps extrêmement bref. Enfin, parce qu'elle ouvre la voie à une situation inédite et incertaine quant à la suite des opérations capitalistiques concernant les deux sociétés.
Une chose est sûre, la décision de l'AMF, si elle ne lie pas le Tribunal de Commerce de Nanterre qui examine l'affaire le 28 juin, l'influencera sans doute énormément, en particulier en ce qui concerne l'action de concert, sur laquelle les juges avaient demandé l'avis du régulateur. Concrètement le groupe espagnol est tenu de lancer une offre en cash sur la base du prix le plus élevé payé par un des membres du concert, en l'occurrence Portman Golf, qui a acquis sa participation au cours maximum de 127,29 euros. Il faut ajouter à cela les minoritaires d'APRR, puisque l'AMF a confirmé dans la même décision la nécessité de lancer également une offre sur cette participation. Au final, Sacyr devrait débourser, en cash, près de 8 MdsE pour la part d'Eiffage qu'il ne détient pas et les minoritaires d'APRR. Notons que la facture pourrait être légèrement alourdie si d'autres sociétés étaient convaincues d'agir de concert (l'AMF s'est cantonnée à 6 cas) en ayant procédé à des rachats sur les records, soit 129,30 euros le 10 avril dernier.
Quant à l'application d'une telle décision, si le tribunal confirme les conclusions de l'AMF, elle pourrait s'avérer bien compliquée à mettre en place puisque Sacyr est une société espagnole. Ses dirigeants ont immédiatement indiqué hier leur intention de faire appel et ont réitéré leurs déclarations antérieures affirmant qu'aucun concert n'existe. Ils ont ajouté que l'AMF n'apportait aucune preuve en la matière. En tout état de cause, Eiffage n'a a priori pas les moyens de payer une telle somme, d'autant que son bilan est déjà lourdement grevé. L'opération, sur ces niveaux, n'aurait de surcroît aucune chance d'être économiquement rentable pour les actionnaires de Sacyr. Hier matin, le bureau d'études Oddo Securities estimait que l'OPA en cash ne serait pas mise en oeuvre en cas de défaite de Sacyr.
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