(AOF) - Rhodia progresse de 1,35% à 34,54 euros après avoir fait état d'une forte progression de sa performance opérationnelle au deuxième trimestre. Le résultat net s'est cependant inscrit en forte baisse en raison d'éléments non-récurrents. Le résultat net s'est en effet établi à 3 millions d'euros contre 77 millions au deuxième trimestre 2006 compte-tenu de la charge exceptionnelle de 26 millions d'euros concernant Nylstar. Il bénéficiait par ailleurs l'an passé de l'impact favorable de la reconnaissance d'actifs d'impôts différés aux États-Unis pour un montant de 60 millions d'euros. Le résultat financier s'est établi à -85 millions d'euros. Il intègre 34 millions de coûts non-récurrents liés au remboursement du solde des emprunts obligataires les plus chers. Le résultat opérationnel s'est inscrit en hausse de 32%, à 119 millions d'euros du fait de la forte progression de l'Ebitda récurrent. L'Ebitda récurrent, en hausse de 22%, s'est établi à 203 millions d'euros. Il intègre 29 millions d'euros d'Ebitda récurrent généré par les ventes de CER (Certified Emission Reduction). La marge d'Ebitda récurrent s'élève à 15,7% contre 13,8% un an plus tôt. Le chiffre d'Affaires a progressé de 6,8% à 1,293 millions d'euros. Cette hausse reflète la croissance des volumes (+7%) et l'impact positif des hausses de prix (+5%). L'effet de change est négatif (-4%) du fait de la faiblesse continue du dollar. Le free cash flow a atteint 83 millions d'euros, contre -32 millions au deuxième trimestre 2006. La dette nette consolidée s'est inscrite en réduction de 144 millions d'euros par rapport au 31 mars 2007 et s'établit à 1,648 milliards d'euros au 30 juin 2007. En matière de perspectives, Rhodia a indiqué que la demande restait soutenue avec un bon niveau d'activité et de prix, dans un environnement toujours marqué par des prix de matières premières et d'énergie élevés et par la faiblesse du dollar. Le groupe chimique a confirmé ses perspectives 2007 d'une forte progression de l'Ebitda récurrent et d'une génération de free cash flow positif. (PJ-L) (AOF)
Ancienne filiale de Rhône-Poulenc, devenu Aventis (aujourd'hui Sanofi-Aventis), Rhodia est l'un des 10 leaders mondiaux de la chimie de spécialités. Partenaires des grands acteurs des marchés de l'automobile, de l'électronique, des fibres, de la pharmacie, de l'agrochimie, des produits de consommation, des pneumatiques et des peintures et revêtements, Rhodia propose des solutions sur mesure combinant molécules et technologies originales répondant aux enjeux de ses clients. L'organisation du groupe repose sur 9 entreprises qui s'articulent en deux groupes constituant les pôles stratégiques de Rhodia : Matériaux et Services de Spécialités et Chimie d'applications. A terme, l'objectif est d'intégrer la Chimie Fine à l'un des deux précédents pôles. Le groupe emploie 20000 personnes dans le monde.
Les points forts de la valeur
- Rhodia est positionné sur la chimie de spécialités, plus rentable que la chimie de base. - L'émission d'Oceanes devrait permettre au chimiste français de rembourser le solde de ses emprunts obligataires les plus chers à échéance 2010 et 2011 dont le taux d'intérêt moyen est proche de 9%. Le groupe a réussi son plan de refinancement et sécurisé la situation de sa liquidité à moyen terme, grâce à une augmentation de capital, une émission obligataire et de nouvelles lignes bancaires. Sa dette a été ramenée de 3 milliards en 2003 à 1,6 milliard d'euros en 2006. - Rhodia a tenu ses engagements de redimensionnement de ses activités et de réduction des coûts. -Les agences de notation Standard & Poor's et Moody's ont respectivement relevé leur notation sur le chimiste à BB- et à Ba3 afin de refléter l'amélioration de la structure de capital. - Avec le retournement du cycle de la chimie, le groupe peut désormais répercuter une partie de ses hausses de coûts dans les prix. - Rhodia devrait disposer de 11 à 13 millions de tonnes de CER par an à partir de 2007, et ce jusqu'en 2013. Rappelons que ces crédits, ou droits à polluer, sont attribués aux sociétés qui réduisent le niveau d'émission de CO2, dans le cadre du protocole de Kyoto. Elles peuvent les utiliser pour leurs propres besoins (sur d'autres sites polluants) ou les revendre, comme c'est le cas pour Rhodia grâce aux efforts consentis par le groupe au Brésil et en Corée. La valeur de ces crédits déterminée par la rencontre de l'offre et de la demande représente une part importante de la valorisation boursière de Rhodia.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe traîne des "passifs environnementaux". Il a d'ailleurs intenté en vain une action contre son ancienne maison-mère Aventis afin d'obtenir l'indemnisation des passifs liés aux sites de Silver Bow (US) et de Cubatao (Brésil). - Rhodia est fortement dépendant du prix des matières premières, et plus particulièrement de celui des dérivés du pétrole (benzène...). Il est également pénalisé en cas de repli du dollar. - Les marges dégagées par les différents pôles du groupe sont très disparates. - Certains actionnaires minoritaires mènent une fronde contre la direction du groupe et plusieurs de ses administrateurs liés à Aventis. De son côté, l'AMF a estimé que le groupe a diffusé ces dernières années des informations inexactes et imprécises.
- Le secteur de la chimie est particulièrement sensible à la conjoncture économique. Rhodia est une valeur cyclique. - Depuis le redressement du groupe, Rhodia est également considéré comme une valeur de retournement (recovery), à haut risque toutefois.