(AOF) - Le titre Icade gagne 6,38% à 53,50 euros, pour sa reprise de cotation. L'annonce faite par Icade jeudi dernier semble satisfaire les investisseurs, qui plébiscitent ce matin la valeur. La foncière a en effet déclaré qu'elle allait fusionner avec ses quatre foncières: Icade EMGP, Icade Foncière des Pimonts, Icade Patrimoine et Icade Foncière Publique. Par ailleurs, le régime SIIC sera étendu à Icade à compter du premier janvier 2007. Aussi, cette annonce semble être approuvée par les analystes qui soulignent la simplification de la structure et la meilleure visibilité qui en découle. La Caisse des Dépôts et Consignations, qui détient actuellement 64,7% du capital et des droits de vote d'Icade verra son pourcentage de détention de la nouvelle entité ramené à 61,6% post fusions sur la base du dernier nombre d'actions connu à ce jour, précise le groupe dans un communiqué. Icade détient actuellement 86,2 % du capital d'EMGP, 92,9 % de Foncière des Pimonts, 99,6% de Patrimoine et 100% Foncière Publique. Aussi, l'adoption du statut de SIIC devrait engendrer une économie annuelle d'impôt potentielle minimum de 55 millions d'euros en moyenne sur les cinq prochaines années. Un "exit tax" devrait être comptabilisé en 2007 à hauteur de 227 millions d'euros en valeur actualisée. L'ANR estimé du groupe Icade post Fusions en régime SIIC s'élève à 4,584 milliards d'euros au 30 Juin 2007 (incluant les activités de promotion et services). Les assemblées générales seront convoquées fin novembre pour approbation des fusions. Selon un analyste parisien, ces opérations ont des conséquences positives. D'une part, ces rapprochements devraient faire d'Icade un groupe simplifié et orienté vers le métier de foncière. Par ailleurs, ils permettront de réaliser davantage de synergies et d'économies de coûts, ce qui devrait avoir un impact positif sur les marges futures. Enfin, le régime SIIC devrait conduire Icade à profiter " de nouvelles opportunités d'investissements, avec une rentabilité améliorée, d'accélérer ses arbitrages et d'extérioriser d'importantes plus-values, notamment dans le parc conventionné, grâce à la disparition du frottement fiscal ". Le bureau d'études ajoute que " l'extériorisation de ces plus-values devrait contribuer à la prise en compte de valeurs plus élevées dans les expertises du portefeuille résidentiel ". Enfin, l'obligation de distribution du régime SIIC devrait doper le dividende. (A.C-F) (AOF)
Opérateur immobilier intégré et filiale de la Caisse des dépôts et Consignation, le groupe Icade est présent sur les trois grands marchés immobiliers : le logement, le tertiaire et les partenariats publics-santé. Icade y exerce les métiers de promotion, d'investissement et de services couvrant ainsi l'ensemble du process immobilier. La société immobilière de la Caisse des dépôts affiche une insolente santé financière. Son chiffre d'affaires a atteint 1,33 milliard d'euros en 2006, en hausse de 12,5% sur un an, soit au dessus de la prévision initiale du groupe de +10%. Le résultat net part du groupe a bondi de 198% à 211,3 millions d'euros. Enfin, l'actif net réévalué du groupe représente 2,8 milliards d'euros, en progression de 64% sur un an. La promotion est de loin le plus gros contributeur du groupe avec une part de 56 % du chiffre d'affaires global.
Les points forts de la valeur
- Le titre de la foncière offre un fort potentiel de hausse . - Le programme d'investissement brut (avant cessions) se monte à 1,8 milliard d'euros sur la période 2006-2009, Icade a précisé que cet objectif pourrait être relevé en fin d'année. - Le groupe investit massivement dans l'immobilier d'entreprise, un secteur "qui ne s'est jamais aussi bien porté". Cette tendance ne risque pas de s'infléchir selon des observateurs du marché, la croissance de l'économie française favorisant la demande de bureaux.
Les points faibles de la valeur
- Au cours actuel, la société est valorisée très au-dessus de son ANR avec une surcote de près de 100% et près de 26 fois les bénéfices, ce qui est très élevé pour un promoteur. - Les sociétés foncières ont du mal à trouver de nouveaux investissements rentables. L'afflux de liquidité pousse les prix des actifs à la hausse, alors que les loyers ne suivent pas.
- Les activités de location de bureaux sont sensibles à l'évolution de la conjoncture et du climat des affaires en général. En revanche, les loyers issus des centres commerciaux, plus défensifs, dépendent du niveau de consommation des ménages (et donc de leur moral). - De manière générale, le taux de vacance (ou son contraire, le taux d'occupation) est un bon indicateur de tendance du marché immobilier. - Enfin, comme toute valeur foncière, le titre est dépendant du niveau des taux d'intérêt.