(AOF) - L'action France Télécom (+ 5,18% à 24,97 euros) affiche l'une des plus fortes hausses du CAC 40, propulsé par le relèvement des objectifs 2007 de marge et de cash flow. Celui-ci est le fruit d'une performance supérieure aux attentes au troisième trimestre, comme cela avait déjà été le cas au trimestre précédent. La visibilité ne cesse donc de s'améliorer sur France Télécom. Les investisseurs ont apprécié et propulsé l'action en hausse de 24% au cours des trois derniers mois. Les analystes sont positifs sur la valeur à une large majorité. France Télécom a réalisé au troisième trimestre une marge brute opérationnelle (MBO) de 5,094 milliards d'euros, en hausse 5,1% sur une base comparable. Le taux de marge est ainsi ressorti à 37,7%, en progression de 0,6 point. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 13,508 milliards d'euros, en croissance de 3,5%. Les analystes interrogés par Reuters visaient une marge brute opérationnelle de 4,914 milliards d'euros et des ventes de 13,31 milliards d'euros. Un analyste explique ces bons résultats par la forte croissance de la téléphonie mobile, la confirmation du redressement de la téléphonie fixe et le rebond du secteur Entreprises. Cette bonne performance a permis à France Télécom de relever son objectif de génération de cash flow organique et de marge brute opérationnelle. Le premier est désormais attendu à 7,5 milliards contre 6,8 milliards de dollars auparavant. Ce relèvement a été rendu possible par la stabilisation attendue du taux de MBO. Précédemment, l'opérateur télécoms tablait sur une quasi-stabilisation de ce taux. En revanche, la politique de dividende demeure : distribution de 40-45% du cash flow organique aux actionnaires. Par ailleurs, la discipline financière reste toujours de vigueur. L'opérateur projette toujours de rapporter le ratio dette nette sur MBO à un niveau inférieur à 2 fin 2008. Enfin, en parallèle, France Télécom a annoncé la mise sous séquestre d'un montant de 755 millions d'euros suite à l'arrêt de la Cour de Justice des Communautés Européennes du 18 octobre 2007. La Cour avait demandé à l'opérateur de rembourser au moins 800 millions d'aides à l'Etat français. (C.J) (AOF)
France Télécom est le premier français opérateur de télécommunications, mais également l'un des principaux en Europe. Le groupe est présent en particulier en Espagne, en Pologne et au Royaume-Uni. France Télécom se décline désormais sous la forme des divisions "Home" (le marché des particuliers), "Personal" (le mobile), et "Enterprise" (le marché des entreprises). Ces trois grandes familles de services sont développées et commercialisées sous la marque Orange. France Télécom a cédé son activité Annuaires, PagesJaunes, en 2006.
Les points forts de la valeur
- France Télécom génère de très importants cash flows qui lui permettent de verser un dividende élevé. - France Télécom bénéficie encore d'une position dominante sur le marché de la téléphonie fixe. - Sa position sur le créneau de l'ADSL, particulièrement porteur et sa capacité d'innovation sont des atouts. Le haut débit, sous toutes ses formes, paraît ainsi à même d'enrayer le déclin de la téléphonie fixe. La Livebox, qui permet de se connecter sans fil à l'Internet haut débit, mais offre également des services de téléphonie sur Internet et de télévision numérique, rencontre un franc succès. - En 2006, France Télécom a maintenu ses parts de marché dans le haut débit, conservé son revenu mensuel moyen et n'a perdu que quelques lignes dans la voix. - Le plan NEXT, s'il est mené jusqu'à son terme, diminuera les frais fixes de l'opérateur par la suppression de 22000 emplois bruts. Une réduction nécessaire au rééquilibrage de la pyramide des âges. -Si une fusion pan-européenne avec un acteur comme Deutsche Telecom semble peu probable, l'opérateur s'oriente vers des coopérations avec les autres groupes européens, comme le partage de réseaux avec Vodafone en Espagne.
Les points faibles de la valeur
- L'un des défis de l'opérateur pour les années à venir consistera à limiter le recul de son taux de marge brute opérationnelle. - Le développement de la téléphonie via Internet constitue une menace pour l'activité de téléphonie fixe traditionnelle de France Télécom. Le Très Haut Débit, encore peu développé, constitue un segment dans lequel France Télécom devra investir. - L'endettement toujours élevé limite la marge de manoeuvre de l'opérateur. - La performance de son pôle Entreprise reste décevante. France Télécom doit faire face à l'érosion des revenus et de la marge de cette activité. - Le retour à la croissance externe de France Télécom, qui par le passé a coût fort cher à l'opérateur historique, fait naître des craintes chez les investisseurs. Ces inquiétudes se sont notamment manifestées, en 2005, à l'occasion de l'acquisition de 80% de l'opérateur mobile Amena en Espagne pour 6,4 milliards d'euros.
- Régulièrement épinglé par ses concurrents qui l'accusent d'abuser de sa position de monopole, le titre France Télécom réagit aux décisions de l'Arcep (ex-Autorité de Régulation des Télécommunications) et du Conseil de la concurrence. - Encore fortement endetté, le groupe est sensible à l'évolution des taux d'intérêt.