La société de gestion
Richelieu finance est une Société de Gestion indépendante créée en 1985 par Gérard Augustin-Normand, Agent de Change. Elle n'est liée à aucun groupe financier, et ses dirigeants sont aussi ses actionnaires. Avec ses 100 collaborateurs dont une vingtaine de gérants et analystes qui travaillent ensemble en toute indépendance, la structure gère 5 Milliards d'Euros.
L'approche de Richelieu Finance repose sur une stratégie de sélection de valeurs sous-évaluées ("value"), décorrélée de tout indice : elle consiste en une analyse approfondie des éléments fondamentaux de chaque société (4 facteurs sont tout particulièrement analysés pour noter les sociétés : l'actif net comptable ou réévalué/déprécié, la valeur d'entreprise de la société, la structure du capital et les facteurs de risque).
Les gérants
Le fonds Richelieu Spécial est cogéré par Nathalie Pelras (Directeur de la gestion) et Gérard Augustin-Normand (Président Directeur Général du groupe).
Présentation du fonds
Crée en mai 2000, c'est un fonds d'actions françaises (et européennes), qui est géré de façon active et opportuniste. Son objectif est d'obtenir une performance régulière couplée à une faible volatilité. Richelieu Spécial est principalement investi sur des sociétés pouvant faire l'objet d'une opération financière dans un horizon de 18 mois. C'est le fonds phare de la société !
La politique d'investissement du fonds
La gestion active vise à sélectionner les titres présentant un fort potentiel d'appréciation, sans aucune contrainte de taille ou de secteur, mais également a couvrir partiellement le risque "action" quand nécessaire, en faisant évoluer la couverture au gré du marché. Ceci permet de limiter des soubresauts du marché et d'obtenir une performance régulière. La société est de plus en plus axée "préservation du capital" et "performance absolue". C'est ce que Richelieu Finance appelle : "la Gestion Cardinale, qui réconcilie prudence et performance". Notons également que l'approche est "Bottom Up", sans a priori. Ainsi, depuis quelques mois, on remarque que le fonds est de moins en moins sensible à l'indice Eurostoxx Mid Cap Value.
L'actualité du fonds
Malgré ses 44 positions, le fonds est assez concentré : les 5 premières lignes représentent 38% et les 10 plus fortes convictions représentent près de la moitié des actifs. Les gérants n'ont pas hésité à acheter l'an dernier près de 10% de valeurs dans lesquelles ils croyaient vraiment (ex. Club Med, Guyenne & Gascogne, TP Renault, etc...).
La taille du fonds (2,3 Milliards d'Euros) a obligé la société à élargir son univers d'investissement aux grosses capitalisations (>5 MdE), qui représentent 56% des actifs et à l'Europe hors France (25% des investissements).
Les principales convictions actions actuelles des gérants sont Eiffage avec 10% des encours, Elf Aquitaine et Total qui en représentent 12%. Enfin, Kuoni pèse 5,6% de l'actif.
Les secteurs les plus représentés sont le pétrole, la construction et le tourisme. Notons que le fonds détient plus du quart des titres de participation Renault en circulation à ce jour, ce qui représente près de 10% du total des actifs...
Performances
La performance de Richelieu Spécial est, depuis sa création, très régulière et supérieure à celle des principaux indices boursiers. La surperformance de ce fonds est très nette en période de baisse des marchés actions. Depuis sa création (12/5/2000 c'est à dire 4 mois avant le haut historique du CAC), la performance du fonds ressort à +117% (soit une performance annualisée de 11%) avec une volatilité en base mensuelle de 13,2%.
Le fonds Richelieu Spécial reproduit entre 74% des hausses mensuelles du CAC40, mais seulement 29% de ses baisses. On peut notamment constater l'excellente résistance du fonds aux baisses de 2001 et de 2002 (+1,7% et -3,1%). La performance au cours du premier semestre 2007 a été en ligne avec le CAC (+12,4% contre 11,9%) avec une plus faible volatilité. Mais le 3ème trimestre a été très décevant : -7,6% contre -5,5% pour l'indice parisien malgré un taux de couverture d'environ 40%. Le mois d'octobre a mieux débuté avec un rebond de 1,3% au 15/10 ce qui porte la performance depuis le début de l'année à plus de 5%.
Recommandation
Depuis 2000, le fonds a fait ses preuves, notamment en ce qui concerne sa résistance en période de baisse des marchés. Il faut relativiser la contreperformance du 3ème trimestre qui est plutôt imputable au faible rebond du fonds à partir du 16/08. Richelieu Spécial est un fonds de conviction, atypique, peu volatile et performant sur le moyen terme. Dans une période incertaine comme nous connaissons actuellement, on peut acheter Richelieu Spécial en fond de portefeuille pour le moyen terme.
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