(AOF) - PPR (-1,65% à 119,10 euros) subit des prises de bénéfices après avoir atteint hier un record sur plus de quatre ans à 122 euros. Le titre avait notamment profité du relèvement de l'opinion d'Exane BNP Paribas sur la valeur de Neutre à Surperformance. Aujourd'hui, Merrill Lynch a effectué le chemin inverse en dégradant son conseil d'Acheter à Neutre. PPR n'a pas réalisé un chiffre d'affaires semestriels suffisant pour permettre au broker de relever ses estimations et son objectif de cours de 120 euros. Par conséquent, Merrill Lynch a préféré revenir à Neutre. PPR a annoncé un chiffre d'affaires au titre du troisième trimestre de 4,262 milliards d'euros, en hausse de 4,8% à données comparables. Le marché attendait plutôt une croissance organique de 5%, la différence provenant de difficultés ponctuelles chez CFAO et d'un ralentissement plus fort que prévu des ventes de la marque Gucci (+13,9%). Ce ralentissement a été compensé toutefois par le dynamisme de Bottega Veneta (+56,5%) et d'Yves Saint-Laurent (+18,6%). Au total, le pôle luxe a enregistré une croissance organique de 17,1%, contre 1,9% pour le pôle distribution. (V.G.) (AOF)
Les activités de PPR se répartissent aujourd'hui entre la distribution grand public et le luxe, avec entre autres les marques Gucci et Yves Saint Laurent. Avec la cession en 2004 de ses dernières activités non stratégiques, sa participation de 73,45% dans Rexel et 24,5% du capital de Finaref, son activité de crédits et services financiers, le groupe a achevé son recentrage sur les activités grand public et luxe. Parmi les enseignes grand public du groupe, on compte notamment Conforama , Redcats (activités de vente par correspondance comme la Redoute), la Fnac et le Printemps.
Les points forts de la valeur
- De 1990 à 2000, le modèle de PPR a été de générer de la croissance grâce à des acquisitions. De 2001 à 2005, période de transition, le groupe a à la fois changé de modèle et cédé les actifs qui n'étaient plus au coeur de sa stratégie. Maintenant, son modèle de développement est basé sur la croissance organique, créatrice de " free " cash-flows importants. Ce nouveau modèle s'appuie sur des marchés à croissance forte, c'est le cas du luxe, ou sur des métiers à l'intensité capitalistique peu élevée, c'est le cas de la distribution. - Le recentrage sur le grand public et le luxe va améliorer la lisibilité du groupe, lequel souffre de son statut de conglomérat. - Grâce aux cessions réalisées de 2002 à 2004, le groupe a fortement diminué son endettement financier.
Les points faibles de la valeur
- Il n'y a pas de synergies de métier entre la distribution et le luxe. L'important chez PPR réside toutefois dans la complémentarité des cycles de ses métiers. - Le profil du groupe est encore marqué par " une relative dissymétrie ", entre un pôle distribution qui compte encore pour 83 % des ventes 2005, et le luxe où réside l'essentiel du potentiel de croissance. - Certains analystes estiment que le rachat de Gucci a coûté trop cher à PPR. - Le redressement d'Yves Saint Laurent et de YSL Beauté demeure toujours incertain. - PPR doit redresser les performances de son enseigne d'équipement de la maison, Conforama.
- En tant que groupe de distribution, PPR est très sensible à l'évolution de la consommation des ménages, en France mais également aux Etats-Unis. - Quant au pôle luxe, son évolution est liée à la conjoncture économique mondiale et à l'évolution des flux touristiques (la clientèle asiatique étant particulièrement friande de produits de luxe).