Contextes et Stratégies
Les statistiques macro-économiques de cet été confirment le ralentissement de l'économie au niveau mondial même si la Chine et les Etats-Unis font exception. Les cours des matières premières baissent fortement, notamment le pétrole qui passe sous la barre des 110 $. Le dollar se ressaisit face à l'Euro profitant de la bonne tenue de l'économie US au 2ème trimestre et de la contraction de l'activité en Europe. Les banques centrales semblent privilégier la stabilité des taux face aux risques d'inflation tempérés par la baisse des prix des matières premières et face à une conjoncture moins favorable. Les marchés boursiers hésitent entre une sortie par le haut avec la baisse de l'inflation, une normalisation progressive des marchés immobiliers et financiers et une rechute liée à des perspectives de bénéfices moins attrayantes et une détérioration accrue de la situation des banques comme le présage la crise des institutions hypothécaires US ; Freddie Mac et Fannie Mae. Cet environnement a favorisé la détente des taux obligataires alors que le marché de la dette privée est toujours sous tension.
- Marchés Actions : les marchés actions sont restés extrêmement volatiles. Le repli que nous avons connu au début de l'été, avec la montée de l'inflation et la forte tension sur les taux, a laissé place à un rebond lié à la baisse du prix du pétrole, à une remontée du dollar et à un reflux des taux. Cependant, aucune tendance nette ne se dégage et les marchés hésitent entre l'accalmie du côté de l'inflation et le ralentissement de l'économie synonyme de révision des bénéfices des sociétés. Et même si les banques ont pris les mesures pour assurer leur pérennité, le chemin de sortie de la crise financière est encore long. Nous restons neutres sur cette classe d'actifs.
- Marchés de Taux : la baisse du prix du pétrole et la dégradation de l'activité ont favorisé la détente des taux obligataires. Nous pensons que ce mouvement perdurera dans les semaines à venir. Aussi, sur le marché du crédit, la situation est loin de se stabiliser avec la poursuite des déboires du secteur bancaire alors que les niveaux de rendements deviennent impressionnants. Dans ce climat incertain, nous restons neutres sur les fonds d'obligations d'Etats et nous le redevenons sur les fonds crédit.
- Marchés Monétaires : le ralentissement économique en Euro et un repli de l'inflation sont de nature à promouvoir le statu quo monétaire. A ce titre, les placements monétaires en Euros gardent tout leur pouvoir d'attraction par la sécurité et la liquidité qu'ils procurent. Nous conservons un niveau important d'investissement sur cette classe d'actifs.
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