(AOF) - Altadis a annoncé des résultats neuf mois dégradés en raison de la hausse de la fiscalité du tabac en Espagne en février qui a causé un recul significatif des ventes et de la rentabilité sur ce marché clé. Le chiffre d'affaires économique s'établit à 2,941 milliards d'euros, contre 3,040 milliards d'euros en 2005, soit un baisse de 3,2%. Avec un excédent brut d'exploitation (EBE) de 865 millions d'euros (909 millions d'euros au 30 septembre 2005, -4,8%), la marge d'Altadis s'élève à 29,4%, contre 29,9% en 2005. L'EBE a chuté de 10,8% au troisième trimestre à 315 millions d'euros. En matière de restructurations, Altadis a annoncé que le premier plan était cours d'achèvement : après la fermeture des principaux sites concernés (Lille en août 2005 et l'usine de cigares de Cadix en décembre 2005), deux autres fermetures (Séville et Tarragone) et départs sont prévus pour 2007. Le dernier programme de restructuration a été lancé le 14 février 2006 et son déploiement est en cours. Il prévoit une réorganisation tant des fonctions corporate que des directions des " business units ", doublée de leur centralisation géographique. En 2006, Altadis s'est attaché à développer la croissance interne (visant une progression des ventes hors Espagne d'environ 3%), à déployer ses programmes de restructuration et de réduction des coûts (avec un objectif de 145 millions d'économies) et à céder des actifs non stratégiques (tablant sur des rentrées de fonds de 300 millions d'euros). Ces efforts doivent permettre au groupe de continuer, en 2007, à garantir à ses actionnaires une croissance à deux chiffres du dividende et à procéder au rachat de ses propres actions à hauteur de 3% minimum d'ici à juin 2007, puis de 5% sur l'année. (AOF)
Le groupe franco-espagnol Altadis, né du rapprochement de la Seita et de Tabacalera, est l'un des leaders de l'industrie européenne du tabac et de la distribution. Il détient des positions clés dans ses trois domaines d'activité : numéro 3 en Europe de l'Ouest sur le marché des cigarettes (avec parmi ses marques phares Gauloises ou Fortuna), numéro un mondial dans le domaine des cigares et l'un des principaux acteurs d'Europe du Sud dans la distribution de proximité.
Les points forts
- Altadis, à l'image de ses pairs européens, semble moins exposé que les industriels américains au risque judiciaire lié au tabac. - La diversification des activités du groupe permet une meilleure répartition des risques. Le pôle cigarettes représente plus de 50 % des ventes, le reste étant réparti à peu près équitablement entre l'activité cigares et la distribution-logistique. - Après avoir mis la dernière main à la réorganisation de l'outil industriel en France et au Maroc, Altadis va s'attaquer à un plan similaire en Espagne. - Le titre revêt un intérêt spéculatif du fait de rumeurs récurrentes sur un rapprochement entre Altadis et le britannique Imperial Tobacco. - Altadis veut poursuivre son programme de rachat d'actions pendant encore deux ans.
Les points faibles
- Le groupe doit faire face au déclin des marchés occidentaux. Le relèvement des taxes sur les cigarettes pèse sur le secteur. De même, la répercussion de ces hausses sur les prix de vente affecte la consommation. - Le groupe doit réduire ses coûts pour faire face à une conjoncture difficile en France, à l'interdiction du tabac depuis le 1er janvier 2006 dans les lieux publics en Espagne, ainsi qu'à la hausse des taxes décidées par Madrid. - Altadis souffre de plus de la guerre des prix déclenchée début 2006 par son concurrent Philip Morris sur le marché espagnol des cigarettes. - Malgré la moindre exposition d'Altadis, la multiplication des procès anti-tabac (certes principalement aux Etats-Unis) et l'intensification de la concurrence des produits à bas prix représentent une menace. - Les investisseurs s'inquiètent de l'absence de taille critique du groupe. Altadis a toutefois mis la main en 2003 sur 80% de la Régie des Tabacs Marocains. En 2004, Altadis a repris le distributeur de tabac leader en Italie Logista (ex-Itinera) et Logista en France (ex-Geopost), ainsi que le gérant de boutiques dans les aéroports Retail Airport Finance (repris à 50 %), et a finalisé l'acquisition d'une participation majoritaire dans le russe Balkan Star.
- Si le secteur est traditionnellement acyclique, l'impact du relèvement des taxes sur la consommation est à suivre, tout comme l'évolution de la concurrence et de l'environnement juridique. - D'autre part, le secteur dépend du cours du tabac, et donc des conditions de la culture de cette plante. - Plus spécifiquement, la capacité du groupe à saisir des opportunités de croissance externe et ainsi à s'imposer dans le processus de consolidation du secteur est à suivre.