Le fonds 'Agressor', de la société Financière de l'Echiquier, a pour domaine d'investissement les valeurs européennes (stock-picking à long terme) et le trading (à court terme).
Depuis la fin du premier trimestre, Agressor a fait le choix d'investir ses actifs à plus de 90% en actions. L'équipe de gestion estime que "le pire est désormais derrière nous".
D'après le gérant, le premier signe d'amélioration provient du fait que le marché du crédit "renaît", "les taux courts se détendent et les émissions obligataires reprennent".
Le gérant explique que le marché est allé beaucoup plus loin qu'il ne l'anticipait dans la correction des valorisations : Peugeot (-67%), Saint-Gobain (-36%), ou encore Rexel (-57%) depuis leur entrée dans le fonds. Reste que l'écart de perception entre les secteurs dits "cycliques" et ceux dits "défensifs" n'a jamais été aussi fort, précise-t-il.
"La valorisation des sociétés cycliques et endettées reste très inférieure aux plus bas des précédents cycles". Le gérant explique que l'automobile et la construction traitent sur des ratios historiquement faibles : PSA se négocie à 28% de ses fonds propres, en dessous du plus bas de 1993 (43%). En absolu, la société cote juste au-dessus de 12 Euros, le cours "plancher" de 1991.
"La baisse unilatérale des marchés nous a permis de nous positionner sur des dossiers rarement présents dans votre FCP. Agressor a renforcé son exposition à des modèles 'créateurs de valeur' sur le long terme, aux caractéristiques moins cycliques que les choix habituels de votre équipe". Accor (cours 25 Euros) fait partie de ces nouveaux investissements à un cours au plus bas depuis plus de 10 ans (26 Euros en 2003, 24 Euros en 1997), explique le gérant.
"Si le cycle hôtelier s'annonce difficile dans les mois à venir, le modèle économique et la forte présence d'Accor sur le marché du tourisme grâce à sa position en France lui permettront de limiter les dégâts", estime-t-il. "Nous comptons surtout sur la division Chèques et Cartes de Services qui représente désormais 43% du résultat opérationnel du groupe, facteur de croissance et de rentabilité régulières, pour limiter la volatilité des résultats futurs".
Le dynamisme de cette activité 'titres de service' est aussi l'une des raisons de son investissement dans Sodexo "qui démontre, mois après mois, sa capacité à profiter de la tendance long terme d'externalisation des services".
"A contre-courant de la peur actuelle des investisseurs, Agressor investit en actions et continue de privilégier les sociétés mondiales ou nationales qui sortiront grandies de cette période trouble pour dégager de la performance. Dans son radar, toujours les mêmes critères de visée : un management fort, capable d'anticiper et de réagir, ayant les moyens de ses ambitions grâce à une génération régulière de cash et sous l'impulsion (un peu de contrôle ne nuit pas) d'un actionnaire impliqué et présent pour défendre l'intérêt des actionnaires minoritaires", conclut le gérant du fonds.
Les 10 premières lignes du fonds sont les suivantes : Safran (4,3% de l'encours), Rexel (4,1%), Saint-Gobain (4%), UPM-Kymmene (3,7%), Seb (3,5%), Altran (3,4%), Sodexo (3%), Thales (2,9%), Sanofi-Aventis (2,9%) et Scor (2,8%).
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