(AOF / Funds) -
Les marchés d'actions européens ont, comme l'ensemble des autres places boursières, profité du rebond technique des quinze derniers jours. L'indice MSCI Europe a ainsi regagné depuis le 9 mars quelque 12% tout comme l'indice MSCI World exprimé en euros et plus que le MSCI Etats-Unis (+10,6%). A l'origine de ce sursaut : un sentiment moins pessimiste sur le secteur financier avec l'annonce par Citi de bénéfices sur les deux premiers mois de l'année et le nouveau plan de sauvetage dévoilé le 23 mars par le secrétaire d'Etat au Trésor, Timothy Geithner. Malgré ce rattrapage, les indices actions européens restent à la traîne. Depuis le début de l'année, le MSCI Europe perd encore 10,6%, contre -7,6% pour le MSCI World et -6% pour le MSCI Etats-Unis. Au sein de l'Europe, la zone euro accuse un retard plus important avec un repli de 13%. Sans surprise, les fonds actions investis sur l'Europe affichent également des performances encore à la traîne, comparées notamment aux fonds actions américaines. Mais les performances sont loin d'être homogènes en Europe. Si les fonds orientés " value " affichent la performance moyenne la moins bonne, avec un recul de 11,3% au 23 mars depuis le début de l'année, ceux investis sur les grandes valeurs de croissance résistent mieux avec une baisse moyenne de 7,7% et un repli autour de 4% pour les meilleurs. Une différence de performances qui s'explique par la recherche de visibilité et de sociétés à croissance pérenne dans un contexte économique des plus incertains. Il est également intéressant de noter que c'est au sein des fonds classés " grandes actions mixtes " et ceux investis sur les petites et moyennes capitalisations que l'on trouve des fonds affichant des performances positives depuis le début de l'année. Un constat qui semble confirmer que la sélection de valeurs sans biais de style (stock picking) semble un bon moyen de tirer son épingle du jeu dans le contexte actuel. Car dans une zone où la reprise pourrait être plus longue à intervenir au vu de plans de relance moins offensifs qu'aux Etats-Unis et où de nombreuses entreprises vont faire appel au marché pour se refinancer, tout l'enjeu est d'identifier les sociétés européennes qui réussiront à sortir gagnantes de la crise pour profiter de valorisations qui peuvent paraître attractives. C.L
ENTREPRENEURS
ISIN FR0010007542 Promoteur : FLINVEST Catégorie : ACTIONS européennes - Général Date d'ouverture : 1er octobre 2003 PEA : oui
- Gestion "contrariante" - Recherche de sociétés leaders - Suivi des valeurs sur une très longue durée
Géré par Thierry Flecchia, président fondateur de Flinvest, le fonds Entrepreneurs investit sur des valeurs européennes de grande et moyenne capitalisation. Sa gestion est basée sur une stratégie clairement contrariante : l'idée est d'acheter là où le consensus des analystes est le moins positif. Fort de ses années d'expérience dans la gestion de fonds de valeurs moyennes, Thierry Flecchia recherche dans toute l'Europe des entreprises de grande qualité, qui sont parmi les trois leaders de leur domaine. Elles doivent en outre évoluer dans un secteur ayant d'importantes barrières à l'entrée. Cet univers, très stable, comprend environ 500 titres. La plupart sont suivis par le gérant depuis plus de 10 ans. "Cela nous permet d'intervenir à un moment de leur histoire où elles connaissent une accélération de leur croissance bénéficiaire qui n'est pas encore reconnue par le marché, explique Thierry Flecchia. Lors de ces points d'inflexion, leur couple rentabilité-risque devient plus favorable et nous nous positionnons pour en profiter." Sur une quarantaine de titres en portefeuille, le gérant fait habituellement cinq paris forts sur des titres représentant 3,5 % à 4 % des encours. Afin de limiter le risque, il essaie de ne pas investir plus de 20 % à 25 % du portefeuille dans un pays ou un secteur. En outre, la méthodologie de sélection des valeurs représente en elle-même un filet de sécurité, puisque leur valorisation est déjà basse et risque peu de diminuer encore. "Nous cherchons les sociétés les moins chères par rapport à leurs perspectives de croissance. Toutefois, je ne suis pas un gérant "value" : je ne cherche pas à tout prix les valeurs les moins chères", souligne Thierry Flecchia. Il préfère en effet se définir comme un gérant "contrariant", qui investit à contre-courant de l'opinion du marché. Le gérant est suscéptible de porter les liquidités du portefeuille à 25 %.
ODDO AVENIR EUROPE
ISIN FR0000974149 Promoteur : ODDO ASSET MANAGEMENT Catégorie : ACTIONS européennes - Général Date d'ouverture : 25 mai 1999 PEA : oui
- Petites et moyennes capitalisations européennes - Stock picking - Portefeuille concentré
Les gérants sélectionnent parmi les petites et moyennes capitalisations européennes des créateurs de valeur à même d'autofinancer leur développement à long terme. Le fonds vise la croissance du capital à long terme en surperformant sur trois ans glissants son indice de référence (HSBC Small Cap Europe). La gestion active du fonds, dont l'objectif de tracking error se situe entre 4 et 10 %, est basée sur la sélection de valeurs parmi les sociétés européennes dont la capitalisation est comprise entre 150 millions et 8 milliards d'euros, sans style de gestion prédéterminé. Les critères de choix de valeurs mis en place par les gérants confèrent toutefois un biais croissance. Les gérants recherchent des sociétés dont la rentabilité des capitaux employés est élevée et qui dégagent une capacité d'autofinancement disponible à même de financer la croissance interne et externe. Ils se concentrent sur les sociétés rentables et n'investissent pas dans des métiers qu'ils ne comprennent pas. Dans le cadre de l'analyse fondamentale des sociétés, sur laquelle se basent les décisions d'investissement, les analystes-gérants cherchent à créer un avantage compétitif par rapport au marché en faisant émerger des scénarios différenciants. Les sociétés sont notamment valorisées par le biais d'un modèle de DCF avec deux scénarios, "meilleur des mondes" et "pire des mondes", afin de visualiser le potentiel de hausse et le risque de baisse. L'analyse passe par des entretiens avec les dirigeants, des présentations de sociétés et des visites de sites. Le portefeuille est concentré sur 50 lignes au maximum, avec une allocation sectorielle et thématique diversifiée, qui constitue le principal outil de contrôle du risque. Les liquidités représentent de 5 à 15 % des encours, afin de pouvoir faire face aux rachats et mettre en oeuvre de nouvelles idées.
OFI PRIM'KAPPASTOCKS
ISIN FR0010411868 Promoteur : PRIM'ALTERNATIVE INVESTMENTS Catégorie : ACTIONS européennes - Général Date d'ouverture : 16 janvier 2007 PEA : non
- Gestion quantitative et systématique - Exposition aux indices boursiers européens de + 100 % à - 100 % - Approche patrimoniale
OFI Prim'KappaStocks se propose d'accompagner les mouvements de hausse des marchés actions européens et de conserver des capacités de performance dans les périodes difficiles. Dans des configurations haussières, les fonds exposés à 100 % sur les marchés (bêta) sont les plus pertinents dans une optique de long terme, alors que lors des phases de baisse, les fonds proposant une performance absolue (alpha) sont souvent les plus avantageux. Dès lors, l'idée est de combiner les deux gestions dans un même fonds et de les utiliser en alternance selon l'environnement de marché grâce à un modèle de gestion quantitative et systématique. Cette gestion a été baptisée la gestion en "kappa". La conception de la gestion en kappa repose sur le fait que dans les phases de hausse, la volatilité est sensiblement plus basse que dans les marchés baissiers. "Les marchés actions ne sont pas symétriques", résume Médéric de Vasselot, président-directeur général de Prim'Alternative Investment et gérant du fonds, qui précise que la mise en oeuvre opérationnelle du process de gestion du fonds est le résultat de 15 ans de recherche sur l'analyse des tendances, des volatilités et de la corrélation qui les lie. En appliquant ce principe sur plusieurs marchés et sur plusieurs horizons d'investissement, on obtient un portefeuille qui alterne ou qui combine une exposition indicielle sur les actions et une gestion active. Le portefeuille pourra ainsi passer d'une exposition aux marchés actions de + 100 % à - 100 %. Dans des marchés volatils, le degré d'exposition aux marchés peut s'ajuster en quelques jours. "La gestion du fonds pourrait être comparée à la conduite d'un véhicule 4x4 qui permettrait au gérant de traverser les ornières en rétrogradant et/ou en donnant des coups de volant brefs (achat/vente). Une fois ces zones traversées, le gérant augmente de nouveau son exposition au marché pour reprendre sa vitesse de croisière", explique Médéric de Vasselot. C'est au-delà de 15 % de volatilité que le modèle rencontre le plus d'opportunités, précise le gérant. Dans un environnement agité, OFI Prim'KappaStocks se revendique donc comme un fonds de concept "tout-terrain", patrimonial et défensif.