(AOF) - Fitch Ratings a relevé sa note sur le réassureur Scor et ses filiales de BBB+ à A-, perspective stable. L'agence de notation motive sa décision par l'amélioration de la solvabilité et de la position concurrentielle de Scor. Fitch Ratings a mis en avant les effets positifs du recentrage stratégique du groupe grâce notamment à l'acquisition de Revios ainsi que l'accroissement de la profitabilité du réassureur. Toutes les agences de notation classent désormais Scor dans la catégorie "A", qui était l'un des objectifs principaux du plan "Moving Forward". (AOF)
Fitch Ratings
Fitch Ratings est l'une des trois grandes agences internationales de notation financière (ou "credit rating"). Une agence de notation attribue, selon des critères et une classification qui lui sont propres, une note traduisant son opinion sur la capacité d'un émetteur à remplir ses obligations financières, donc à ne pas se trouver en situation de défaut de paiement. En tant que mesure du niveau du risque de crédit, la note influe sur le niveau du taux d'intérêt proposé à l'entreprise notée. En d'autres termes, plus la note d'un émetteur est mauvaise, plus il lui coûtera cher d'emprunter car il lui sera difficile d'intéresser les investisseurs. Echelle des notes de Fitch Ratings : La catégorie investissement regroupe les notes AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB- (notes à long terme, durée initiale de la dette émise supérieure à un an) et F1+, F1, F2, F3 (notes à court terme, durée initiale de la dette émise inférieure à un an). Cette catégorie est censée refléter une qualité de crédit solide. Si AAA est supposé le plus solide, un BBB- offre tout de même une espérance de parcours sans incident, avec une forte probabilité pour que la dette soit remboursée à temps même si l'environnement économique ou la société elle-même rencontrent quelques turbulences. La catégorie spéculative regroupe les notes BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC- (à long terme) et B, C (à court terme). Cette catégorie suppose des risques sérieux d'incidents de paiement, qui deviennent extrêmement sérieux pour les CCC (on parle alors de junk bond, ou obligation pourrie). En cas de défaut probable, imminent ou avéré sont appliquées les notes CC,C, DDD, DD, D (long terme) et D (court terme).
Scor est le premier réassureur français. Ses 1038 collaborateurs, répartis dans 25 implantations mondiales, sont au service de plus de 2000 clients dans 134 pays. La réassurance dans son principe ne diffère pas de l'assurance. Mais au lieu de couvrir directement des risques humains ou matériels, elle assure les compagnies d'assurances. Scor exerce son métier dans quatre branches : la réassurance dommages, la réassurance de personnes, les grands risques entreprises et le crédit-caution. Scor a l'ambition d'être un réassureur de taille moyenne, à vocation mondiale, poursuivant une politique de souscription centrée sur la profitabilité et pratiquant de manière sélective toutes les branches de réassurance.
Les points forts de la valeur
- Après les plans " Back on Track " et " Moving Forward ", visant à repositionner l'activité sur les segments et zones géographiques les plus rentables, Denis Kessler attaque maintenant la dernière ligne droite avec " New SCOR " qui visant à adapter les structures opérationnelles à une activité plus réduite. La moitié de l'objectif de réduction des coûts devrait provenir des frais de structures, l'autre moitié de la masse salariale. - La situation financière est en voie d'amélioration (baisse de l'endettement, réduction des risques, reconstitution des réserves.) et a fait évoluer les notes de crédit de la société. Début août 2005, Standard & Poor's a relevé la note de solidité financière du réassureur à A- alors qu'il était noté BBB+ depuis deux ans. En septembre 2006, AM Best, l'agence de référence dans le secteur aux Etats-Unis, a relevé sa note de BBB+ à A-. - Scor bénéficie du soutien de nombreux assureurs français, et en particulier de celui des mutuelles. - SCOR profite de la diversité de ses activités : la réassurance-dommages représente 57 % des primes brutes et la réassurance-vie 43 %.
Les points faibles de la valeur
- Les prévisions de résultats sont difficile à formuler en réassurance, un métier qui traite des grands risques. - Scor a dû enregistrer au 4ème trimestre 2004 des provisions supplémentaires au titre de la réassurance de la police émise par Allianz Global Risks US pour la couverture du Worl Trade Center, qui devrait encore faire l'objet d'une procédure longue et complexe. - Avec 2,5 milliards d'euros de primes émises, Scor est très loin derrière le leader mondial SwissRe et ses 35 milliards de dollars de primes, dans un métier où la taille compte.
- Les primes versées aux compagnies d'assurance et aux réassureurs sont placées sur les marchés financiers. D'où une grande sensibilité de ces entreprises à l'évolution des Bourses. - Par ailleurs, les catastrophes climatiques (type tempête), industrielles (type usine AZF de Toulouse), les actes terroristes, ou tout événement de nature à impliquer pécuniairement les compagnies d'assurance, sont susceptibles de peser sur le titre. - Le rachat des activités de réassurance de General Electric par Swiss Re en 2005 a mis en évidence les bouleversements fondamentaux qui frappent le secteur et mis en lumière l'attrait spéculatif de Scor. On parle beaucoup d'un éventuel rapprochement de Scor et d'Axa Ré, la branche de réassurance d'Axa.