(AOF / Funds) - Depuis le début de la crise financière, durant l'été 2007, les performances du fonds le classent alternativement dans le premier ou le deuxième quartile de sa catégorie. L'intérêt croissant des investisseurs pour les obligations privées a également permis au fonds de voir son encours progresser d'environ 80 millions d'euros fin novembre 2008 à plus de 250 millions d'euros à la mi mars.
Depuis le début de la crise financière, durant l'été 2007, les performances du fonds le classent alternativement dans le premier ou le deuxième quartile de sa catégorie. L'intérêt croissant des investisseurs pour les obligations privées a également permis au fonds de voir son encours progresser d'environ 80 millions d'euros fin novembre 2008 à plus de 250 millions d'euros à la mi mars. Alors que les placements surs et liquides, au premier rangs desquels les monétaires, offrent désormais des taux très faibles, les obligations privées de bonne qualité peuvent apporter aux investisseurs désireux de reprendre un peu de risque des rendements bien plus attrayants. "L'univers investment grade offre actuellement un rendement moyen de quelque 7 %, soit une prime de 4,5 % par rapport aux taux sans risque. Il est donc tentant de vouloir capter cette prime qui offre par ailleurs une protection en cas de remontée des taux des emprunts d'Etat comme cela est à craindre d'ici la fin de l'année", explique Frédéric Salmon. Néanmoins, dans une situation économique toujours difficile, avec un système financier sous perfusion et des États fortement sollicités, il est difficile d'imaginer un fort resserrement des primes de risque à court terme. "Le marché du crédit va rester très volatile et la dispersion des spreads très élevée. Le choix des valeurs va donc être déterminant pour tirer profit d'un niveau de rendement historiquement élevé", ajoute le gérant. Dans une telle configuration de marché, un processus d'investissement des plus flexibles comme celui du Pictet Funds Corporate Bonds est un atout. L'analyse crédit devient également primordiale pour éviter les risques de défaut et assurer la performance d'un tel fonds. Pictet AM a donc renforcé l'an dernier son expertise interne avec le recrutement de deux analystes crédit, portant l'équipe à six. "Notre équipe de gestion, au nombre de 3 gérants sur l'investment grade et de 2 gérants sur le high yield, est volontairement resserrée pour avoir un processus de décision très court, d'autant plus nécessaire que le marché est très volatile et incertain", précise Frédéric Salmon.
Le processus d'investissement de Pictet Funds Corporate Bonds repose sur une double approche "top down" et "bottom up". L'analyse descendante permet d'évaluer, à partir de facteurs macroéconomiques et des cycles de crédit, l'environnement de risque global et d'identifier les opportunités d'investissement. L'approche ascendante a pour but de confronter cette vision globale aux tendances microéconomiques comme les prévisions bénéficiaires, les défis sectoriels et thématiques, les valorisations ainsi que des données techniques. L'allocation du portefeuille en termes de bêta, de secteurs, de liquidité et de thèmes va ensuite être définie pour aboutir à la sélection des émetteurs les plus prometteurs. "L'approche du marché du crédit évolue constamment avec des choix d'investissement qui peuvent être déterminés, selon le contexte économique et financier, par la notion de rating, des thématiques sectorielles ou, comme actuellement, des risques spécifiques aux émetteurs, souligne Frédéric Salmon, le gérant du fonds. Il est donc primordial d'avoir un processus d'investissement flexible." Le processus d'investissement de ce fonds n'en est pas moins encadré par un contrôle stricte du risque en termes de qualité de crédit. L'univers d'investissement, le crédit d'entreprise de première qualité ou investment grade noté au minimum BBB/Baa3 libellé en euros, est composé d'environ 370 entreprises représentant plus de 1 300 émissions individuelles. Si ce fonds détient en temps normal une centaine de lignes, il est actuellement beaucoup plus diversifié avec environ 240 lignes et quelque 130 émetteurs. "Il s'agit d'un nombre de positions historiquement élevé, précise Frédéric Salmon. Mais dans le contexte actuel, cette diversification est primordiale." Le rating moyen est actuellement de A/A2 tandis que près de 60 % du portefeuille est investi sur des maturités inférieures ou égales à cinq ans. La très forte diversification du fonds n'implique pas pour autant un turnover très élevé. "Le dynamisme du marché primaire sur le segment investment grade depuis le début de l'année nous a incité à augmenter le nombre de positions. Néanmoins, le coeur du portefeuille est relativement stable. Seul quelque 10 % du portefeuille est très actif", précise Frédéric Salmon. La liquidité du fonds est assuré par des positions en cash, environ 2 % à la mi-mars, et par celles sur des émetteurs AAA, actuellement à un taux également historique de près de 15 %.
Code ISIN : LU0128470845 (part P Cap) Forme juridique : SICAV Société de gestion : Pictet AM Classe d'actifs : obligations euro moyen terme Indice de référence : Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Date de lancement : 19/11/1999
Investisseurs
Profil investisseur : investisseur particulier et institutionnel Durée de placement recommandée : supérieure à 3 ans Taux de détention maximum pour un profil équilibré : 20 %
Risques
Risque de perte en capital : oui Risque de change : non Risque de matières premières : oui Risque de taux : non Risque actions : non Risque de crédit : oui
Frais
Frais de gestion max : 0,90 % Frais de souscription max : 0,80 % Commission de surperformance : néant Frais de rachat : 5 %
Performance
Objectif de performance : aucun Performance depuis la création : 24,31 % Performance 5 ans : 0,62 % Performance 3 ans : - 5,88 %