Le fonds 'Centifolia' de DNCA investit principalement sur des actions françaises dans une logique de type "value".
Depuis le début de l'année 2009, le fonds 'Centifolia' se replie de 0,8%
Soulagés par des statistiques macroéconomiques meilleures que prévues et encouragés par des
politiques économiques et monétaires de plus en plus accommodantes, les marchés actions ont poursuivi leur vif rebond en avril. Cette hausse est principalement imputable aux valeurs cycliques portées par les espoirs de reprise dans la seconde partie de l'année. Si l'économie semble avoir touché un point bas en ce premier trimestre, les résultats et les bilans des entreprises demeurent sous pression expliquent les gérants.
En dépit des perspectives moroses en termes de croissance des bénéfices, les investisseurs participent activement à la recapitalisation des sociétés les plus endettées lors des augmentations de capital ou aux émissions primaires obligataires (simple ou convertible), témoignant ainsi de l'appétit actuel pour le risque alimenté par d'importantes liquidités.
Profitant de la forte hausse des valeurs cycliques au cours du mois, le fonds s'est allégé en Renault, Saint-Gobain et Eiffage. Si l'industrie automobile profite actuellement des effets de la prime à la casse, elle reste néanmoins confrontée à une surcapacité de production chronique et dépend de consommateurs qui financent leurs achats de véhicules majoritairement à crédit. Confiant dans le potentiel à long terme du gros porteur A380 sur le segment des longs courriers, la ligne EADS a été complétée. En contrepartie de ces désinvestissements sur les valeurs cycliques, le fonds s'est renforcé sur Sanofi-Aventis et France Telecom. Par ailleurs, Centifolia a souscrit à la nouvelle obligation convertible Capgemini 2014 et, en parallèle, a légèrement réduit sa position en actions.
La remontée des marchés par les valeurs cycliques conduit naturellement à une remontée de la part de celles-ci au sein du portefeuille. L'euphorie actuelle ne doit pas masquer les difficultés structurelles de certains secteurs (automobile, bancaire). La reprise économique devrait être progressive et lente mais contrainte par le désendettement et des déficits budgétaires. Dans ce contexte, la politique de gestion du fonds consistera à sélectionner des valeurs défensives à bon prix pour respecter un bon équilibre au portefeuille. Après l'impressionnant rallye amorcé depuis le 10 mars dernier, une pause paraît aujourd'hui souhaitable. Le ratio d'investissement en actions du fonds devrait donc évoluer dans la fourchette 85-90 %.
Les principales positions du fonds sont : Sanofi-Aventis, Total, GDF Suez, Bouygues et France Telecom.
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