(AOF) - Fideuram Wargny a abaissé son conseil sur Capgemini de Conserver à Alléger et réduit son objectif de cours de 43 à 42 euros. Le broker estime qu'après les bons résultats enregistrés par la SSII en 2006 (croissance à deux chiffres en nette sur-performance par rapport au secteur, remontée des marges sensibles) et au moment ou les multiples de valorisation semblent intégrer le meilleur scénario pour 2007, le rapport rendement/risque sur le titre parait peu attrayant. Le broker souligne par ailleurs la sensibilité de Capgemini à la conjoncture américaine, accentuée par l'acquisition de Kanbay. De plus, dans la mesure ou d'autres sociétés indiennes dégagent des marges bien plus élevées, l'acquisition de Kanbay, réalisée en haut de cycle et au prix fort, constitue pour le bureau d'études, un risque supplémentaire pour Capgemini en 2007. Pour le broker, il n'est pas certain que la SSII atteigne ses objectifs en 2007 et 2008. En effet, les valorisations intègrent d'ores et déjà la progression des marges vers ces niveaux parmi les plus élevés du secteur. Au final, avec un cours valorisé à 19 fois le BPA 2007, soit une prime de 50% par rapport au secteur, le titre semble pour Fideuram Wargny avoir peu de potentiel de hausse en cas d'atteinte des objectifs 2007 et 2008. En revanche, estime l'analyste, une déception pourrait entraîner une correction significative sur la valorisation. (AOF)
Le groupe, qui a pris le nom de Capgemini le 15 avril 2004, est aujourd'hui l'un des leaders mondiaux du conseil en management et des services informatiques. Présent dans plus de 30 pays, Capgemini emploie environ 50000 personnes. Le groupe a pris le contrôle de Ernst & Young Consulting en 2000 et de Transiciel en 2003.
Les points forts de la valeur
- Capgemini affiche désormais un visage bien différent de celui de la rentrée 2004 durant laquelle le groupe avait sans doute touché le fond. Depuis, chantiers de restructuration et arrivée de nouveaux dirigeants oblige, le groupe semble avoir retrouvé une efficacité opérationnelle. - L'effectif total de l'entreprise semble désormais plus en adéquation avec le niveau d'activité, après les restructurations effectuées ces trois dernières années. - Le groupe a entamé un rééquilibrage de son portefeuille clients au profit de secteurs moins sensibles aux cycles. - Le niveau de trésorerie de Capgemini n'est plus source d'inquiétudes pour la communauté financière.
Les points faibles de la valeur
- Les activités américaines (20 % du chiffre d'affaires du groupe) connaissent toujours des difficultés. Leur redressement est la priorité numéro 1 de la direction, qui a mis en place le plan "Booster" visant à retrouver une rentabilité opérationnelle dès 2006. - Le groupe est exposé au dollar, dans lequel il facture 30% de ses ventes. - La restructuration du groupe est difficile, et Capgemini tarde à relever sa marge opérationnelle (2,7% en 2003 et 0,9 % en 2004). Le groupe devrait réaliser 2,9 % de marge d'exploitation pour 2005. - L'activité conseil et intégration de systèmes, plus sensible à la conjoncture, représente encore plus de la moitié du chiffre d'affaires. L'activité d'Infogérance (près de 40 % des revenus) monte toutefois en puissance mais sa rentabilité n'est pas encore à la hauteur.
- La poursuite de l'abaissement de la structure de coûts et, parallèlement, l'amélioration de la rentabilité d'exploitation sont à suivre. - La poursuite du rééquilibrage du portefeuille sectoriel est également à surveiller. - De manière plus générale, comme toute SSII, les budgets informatiques consacrés par les entreprises, l'effectif et les taux d'intercontrats sont des indicateurs importants. - Son redressement financier bien engagé, Capgemini pourrait passer à l'offensive. Le groupe serait notamment tenté par une acquisition en Inde, condition jugée nécessaire par la direction pour maîtriser son très fort développement dans ce pays.