(AOF / Funds) - "Des chiffres macroéconomiques décevants combinés à un discours de politique monétaire très accommodant pourraient favoriser la poursuite de la baisse des taux. Les doutes sur la reprise nous incitent donc à rester neutres" commente Dexia AM, à propos des obligations américaines, dans sa note obligataire mensuelle. "Stratégiquement, nous avions implémenté en début de mois une stratégie directionnelle négative à 3,15% que nous avons décidé de couper à 3,00%" précise le gestionnaire. Depuis plusieurs semaines, la dynamique de la reprise est remise en cause. Outre les chiffres mitigés du secteur de l'emploi, le marché de l'immobilier a subi un nouveau recul. La fin des mesures fiscales a entraîné la baisse de la demande des logements résidentiels et des mises en chantier. Au-delà de cette fragilisation du secteur résidentiel, l'immobilier commercial inquiète de plus en plus. La BRI a ainsi tiré la sonnette d'alarme dans son rapport annuel, estimant que l'exposition des banques à l'immobilier commercial pourrait entraîner de nouvelles pertes. Et voilà que le risque de la rechute de l'économie plane à nouveau sur les marchés, explique Dexia AM. Dans ce contexte, rappelle le gestionnaire, la Réserve fédérale s'est réunie le 23 juin pour confirmer son taux directeur à un niveau encore extrêmement bas pour une période prolongée. Il faut également noter que le discours est apparu un peu plus conciliant insistant sur les risques de croissance. "Même s'il n'y a plus de consensus, une grande majorité du comité monétaire semble favorable au maintien d'une politique extrêmement accommodante et ce au minimum jusqu'au début de l'année 2011. Notons enfin que le statement s'est inquiété des conséquences de la crise européenne sur la stabilité financière. Plus que jamais le soutien des banques centrales et des États aux marchés financiers est indispensable. Et la fragilité de cet équilibre rend difficile les stratégies dites de sortie." "Le mois de juin a donc été encore très porteur pour les obligations d'État américaines. Le benchmark JPM a affiché une performance sur le mois de 1,85% soit depuis le début de l'année un rendement annuel de 12%. Techniquement, le taux générique 10 ans a cassé le range trading prévalant depuis l'automne 2009 par le bas, atteignant 2,95%. Le taux 5 ans a surperformé le reste de la courbe entrainant le barbell 2-5-10 à 0 point de base" conclut-il.