(AOF / Funds) - Avec une augmentation de la collecte nette d'un peu plus de 4% sur le premier trimestre (après +2.5% au Q4-2009), le retour des investisseurs vers les hedge funds semble se confirmer. Le niveau des encours gérés par l'industrie atteignait fin mars 1.860 milliards de dollars et a récupéré près de la moitié des actifs détruits en 2008. Les stratégies qui ont le plus profité de ces entrées de flux sont les fonds d'event driven, de merger arbitrage et de distressed, juge Natixis dans son étude sur les hedge funds. Les périodes de reprise économique offrent en effet de nombreuses opportunités à ces styles d'investissement. On voit bien que l'attrait de certaines stratégies est imputable à leurs bonnes performances (+21% pour les distressed en 2009). "Après ce trimestre décevant, peut-on s'attendre à de nouveaux flux sur ces stratégies ?" s'interroge cependant Natixis. "Conséquences de la mise en place de plans d'austérité historiques en zone euro, double-dip aux Etats-Unis, ralentissement chinois, capacité des banques européennes à soutenir un stress test sur les dettes souveraines..., les incertitudes ne manquent pas en ce début d'été. On voit bien que même si les niveaux atteints par les indices actions peuvent apparaître comme des points d'entrée intéressants, même si les publications des résultats devraient soutenir les cours, un rebond durable peine à se matérialiser. D'ailleurs, notre scénario macroéconomique est plutôt pessimiste pour le troisième trimestre avec la fin des plans de relance (ralentissement de la consommation aux US, croissance européenne très affaiblie). Nous conservons donc une allocation défensive à horizon d'un trimestre et préférons nous positionner sur des stratégies d'arbitrage plutôt que de subir un directionnel potentiellement heurté dans les mois à venir." "Nous réalisons ainsi quelques ajustements à notre allocation du trimestre dernier : nous surpondérons les fonds de fixed income arbitrage. La hausse de la volatilité de la classe d'actif ainsi que les niveaux atteints sur les spreads intra-zone euro offrent de nombreuses opportunités d'arbitrage. En outre, les forts mouvements observés sur le marché du crédit ont renforcé la dispersion au sein des indices européens, en particulier sur le high yield, ce qui devrait bénéficier aux gérants spécialisés crédit." "Nous revenons à neutres sur les fonds equity market neutral. Malgré un environnement favorable à la stratégie, les volumes actuels restent faibles ce qui limite la mise en place d'arbitrage. Nous revenons à neutres sur les stratégies de distressed, d'event driven et de merger arbitrage. Bien que ces stratégies soient fondamentalement plutôt bien positionnées, les difficultés rencontrées lors des derniers pics de volatilité du mois de mai-juin ainsi que la sensibilité des marchés au newsflow macroéconomique nous incitent à revenir sur notre recommandation. Nous restons surpondérés sur les global macro et les CTAs Court terme qui ont à nouveau prouvé leur capacité à gérer les périodes de stress."