(AOF / Funds) - Dans sa lettre sur les obligations à haut rendement, Munzinich & Co estime que "les rendements de la classe d'actifs sont attractifs par rapport au rendement cash et aux obligations à 10 ans". "Les spreads actuels anticipent un taux de défaut de 5% alors qu'ils sont attendus par JP Morgan à 2% pour 2010 et 2011. Les volumes d'émissions sont très importants mais sont essentiellement réalisés pour des refinancements", argue le gestionnaire, ajoutant que "l'analyse crédit va devenir plus importante dans la performance". "Même si la croissance ralentie, une croissance molle sans déflation est suffisante pour produire des performances positives", affirme-t-il en outre. "Nous pensons que les investisseurs devraient enregistrer, sauf choc externe, une performance de 6 à 11% sur les 12 prochains mois", conclut Muzinich & Co. "En Europe, l'évolution des taux longs a été très hétérogène mais si nous prenons le bund et également le taux à dix ans français, le rendement a baissé significativement. En relatif par rapport aux obligations d'Etat, les obligations High Yield ont un rendement de 3,54 fois supérieur aux Etats-Unis, ce qui est historiquement très attractif même par rapport aux crises de 1990/92 et de 2000/2002." "Les obligations à haut rendement aux Etats-Unis comme en Europe sont l'une des seules classes d'actif à avoir enregistré des performances positives depuis le début de l'année. Malgré les variations, quelque soit la date d'investissement, un détenteur enregistre aujourd'hui une performance positive." AUT/ALO