(AOF) - Mersen (ex Carbone Lorraine) a réalisé au premier semestre un résultat net de 17,3 millions d'euros, contre 13,8 millions d'euros au premier semestre 2009. Le résultat opérationnel courant s'est élevé à 34,4 millions d'euros, représentant une marge d'exploitation courante de 9,9 % contre respectivement 28,9 millions d'euros et 9,5 % l'an dernier. L'Ebitda a progressé de 16% à 51,9 millions d'euros du fait de l'accroissement du volume d'activité. Le chiffre d'affaires a atteint 348,1 millions d'euros, en hausse de 15 % en valeurs historiques et de 7 % à périmètre et changes constants. Commentant les résultats semestriels 2010, Ernest Totino, Président du Directoire, a déclaré : " Le premier semestre 2010 s'est déroulé dans un environnement économique nettement plus favorable que celui de 2009. Même si nous ne sommes pas revenus au niveau de 2008, nous avons enregistré une croissance de nos ventes sur l'ensemble des zones géographiques et de nos marchés ". Le groupe a réaffirmé ses objectifs de retour à la croissance organique et d'augmentation de sa marge opérationnelle courante en 2010. Malgré les signes encourageants constatés depuis le début de l'année, Mersen s'est déclaré " attentif aux incertitudes macroéconomiques qui pourraient avoir un effet défavorable sur la reprise ".
Les points forts de la valeur
- Rebaptisé Mersen au printemps 2010, l'ex-Carbone Lorraine bénéficie d'une réputation centenaire et occupe des positions de premier rang sur ses principaux marchés, avec une situation financière solide. - Le groupe opère sur des secteurs en forte croissance comme la chimie-pharmacie, l'électronique et les énergies renouvelables (éolien et solaire). La vente de l'ensemble des activités liées à l'industrie automobile est une étape essentielle du repositionnement du groupe sur ses marchés porteurs. Le groupe compte réaliser à terme 50% de son chiffre d'affaires dans le développement durable, qui regroupe les énergies alternatives, l'efficacité énergétique et le transport ferroviaire. La démarche de R&D et le positionnement du groupe sur des marchés très techniques sont considérés comme des atouts. Le groupe se développe fortement en Asie, qui devrait représenter près de 30% du chiffre d'affaires à moyen terme, contre 22% mi-2009. Les efforts se concentrent notamment sur la Chine. Carbone Lorraine a un nouvel actionnaire significatif, aux côtés d'Axa IM Private Equity (16,4%) et de la société d'investissement belge Sofina (7,2%). La CDC détient désormais 5,04% du capital, en partie grâce à un mouvement du Fonds stratégique d'investissement (FSI).
Les points faibles de la valeur
La visibilité reste faible sur une amélioration des résultats. - Carbone Lorraine réalise 37% de son chiffre d'affaires aux Etats-Unis, ce qui le rend très dépendant de la conjoncture américaine et de l'évolution du dollar.
Comment suivre la valeur
- Le groupe est exposé au dollar et à la hausse des prix du cuivre et de l'énergie. - La société étant dépendante des investissements industriels des entreprises et donc très sensible à la conjoncture économique, les marchés sur lesquels ses clients interviennent sont à suivre. La valeur est considérée comme " late cyclical " : la reprise de l'activité intervient en décalage par rapport à celle de la conjoncture économique.
Biens d'équipement
Selon Fitch rating, les opérations de fusions-acquisitions devraient revenir en force parmi les groupes de biens d'équipement du fait de l'existence de réserves de liquidités. Au sein des dix groupes du secteur notés par l'agence ces réserves s'élèvent à plus de 10 milliards d'euros, soit une progression de 50% l'an passé. Des acteurs majeurs tels Schneider ou ABB ont déjà franchi le pas alors que d'autres tels que Siemens ou Legrand ont annoncé leur intention de réaliser des acquisitions en 2010. C'est la structure du secteur qui crée un besoin de rapprochements, permettant aux acteurs de bénéficier de synergies ou d'ouvertures vers de nouveaux marchés, dans un marché marqué par une lente reprise. En outre, les valorisations sont actuellement attractives, à 9,1 fois l'Ebitda au premier trimestre 2010 contre un plus haut de 12,9 fois atteint en 2007. Néanmoins Fitch souligne que, si elles ne sont pas menées prudemment, les opérations de croissance externe pourraient menacer les notations crédit. C'est le risque des acquisitions de grande ampleur. FTB/ACT/