(AOF / Funds) - "L'été s'est caractérisé par une baisse progressive des tensions autour de la dette souveraine en Europe, ce qui s'est traduit par des taux détendus sans pour autant faire disparaître la volatilité. Cet environnement bénéficie aux obligations convertibles car il contribue à valoriser les options de conversion. Le gisement européen a aussi bénéficié d'un phénomène de rattrapage cet été par rapport au mois de mai quand les obligations apparaissaient exagérément décotées", juge Edmond de Rothschild AM. "Après une année 2009 féconde avec plus de 100 milliards de dollars d'émissions et un début d'année très dynamique sur toutes les régions, la crise autour de la dette souveraine en zone euro et une traditionnelle période d'accalmie estivale ont considérablement ralenti le marché primaire, surtout en Europe. En effet, il y a eu peu d'émissions entre juin et août. Cependant, nous assistons à un fort redémarrage du marché primaire depuis septembre", note le gestionnaire. "Porté par les besoins de financement, mais aussi par la reprise des fusions/acquisitions et les rachats d'actions, le rythme des émissions d'obligations convertibles devrait rester soutenu jusqu'à la fin de l'année, contribuant à renouveler le gisement. Notons, enfin, que cette reprise des émissions concerne toutes les zones géographiques, y compris les pays émergents et le Japon. Nous avons vu en particulier l'apparition de Jumbo Deals, des émissions de taille supérieure au milliard de dollars en Asie. Cela témoigne du fort intérêt pour la classe d'actifs de la part des émetteurs, notamment sur les zones émergentes en forte croissance où les investisseurs répondent présents à ces appels aux marchés de capitaux." "Le scénario macroéconomique étant toujours assez incertain, bien que les craintes d'un retour de la récession semblent aujourd'hui éloignées, nous nous attendons à un maintien de la volatilité jusqu'à la fin de l'année. Dans cet environnement, les obligations convertibles de type mixte vont continuer à bénéficier de la valorisation de leur option de conversion. Par ailleurs, un environnement de crédit stable devrait contribuer à fournir aux obligations convertibles un plancher obligataire solide. Ces deux éléments permettent d'attendre une bonne performance des obligations convertibles relativement aux autres classes d'actifs et en particulier aux actions grâce à une forte convexité." "D'autre part, les entreprises devraient publier de bons résultats pour le compte du 3e trimestre et cet environnement microéconomique devrait être positif pour les marchés d'actions internationaux. C'est pourquoi nous pouvons aussi espérer aujourd'hui de bonnes performances en absolu pour les prochains mois." "Après avoir bien amorti la baisse des marchés actions en début de l'année et en été grâce aux valeurs défensives (notamment, pharmaceutiques et télécoms), les fonds ont profité de la reprise des fusions et acquisitions, entamée à partir du mois de juillet. On peut citer des noms tels que Sybase, Saks, Autonomy, Cable & Wireless ou encore Daewoo International qui ont fait l'objet d'opérations ou de rumeurs d'opérations. Enfin, les obligations convertibles de sociétés aurifères se sont également très bien comportées et ont significativement contribué aux performances." AUT/ALO