(AOF / Funds) - "Même si nous savons qu'une structure de taux d'intérêt durablement basse est difficile pour les arbitragistes, nous avons maintenu tout au long de l'année nos sur expositions sur ces stratégies qui nous semblaient présenter les garanties de stabilité dans un environnement macro-économique incertain. De fait, les gains sont restés modestes mais ils reviennent petit à petit en ligne avec nos objectifs, et ce malgré les difficultés traversées par cette stratégie au printemps dernier", estime UFG-LFP dans sa lettre d'octobre. "Aujourd'hui, nous constatons que les marges se resserrent sur tous les marchés de spread car les investisseurs, tous à la recherche de rendement, épuisent successivement les réserves de portages en partant des moins risqués (swap spread, libor-ois...) jusqu'au plus volatils (high yield, dettes émergentes...). Le couple rendement/risque de certaines stratégies est désormais moins attractif car le risque d'écartement prend le dessus sur le potentiel de gain", précise le gestionnaire. "Ainsi, en fonction du profil de risque et des objectifs de rendement de nos produits, nous décidons d'augmenter l'exposition de nos fonds sur les stratégies fondamentales au détriment des arbitrages techniques, et sur les stratégies global macro et de suiveur de tendance qui devraient profiter d'une éventuelle amélioration de la visibilité sur les marchés." "Depuis le discours de M. Bernanke à Jackson Hole à la fin du mois d'août, un vent d'optimisme plane sur les marchés financiers : les actifs risqués se trouveraient aujourd'hui dans le meilleur des mondes ; soit la situation macro-économique s'améliore d'elle-même et les prix montent, soit la situation stagne ou se détériore et la mise en place d'un nouveau plan de quantitative easing prend le relais de la demande finale et fait monter les prix en synchronisation avec la chute du billet vert." "Dans ces conditions de reprise des valorisations, et après un mois d'août particulièrement difficile pour ces mêmes actifs, la gestion alternative délivre un troisième mois consécutif de hausse via : une augmentation progressive des expositions nettes longues des gérants long short au cours du mois ; un positionnement agressivement long sur la courbe des taux américains ; un positionnement agressivement short sur le dollar US." "Nous avons parlé le mois dernier de la reprise de l'activité de fusions acquisitions et cette tendance ne se dément pas en septembre avec plus de 140 milliards de dollars d'annonce de transactions. Nous poursuivons l'augmentation de la stratégie au sein de nos portefeuilles. Par ailleurs, nous pensons qu'une des causes de la performance décevante de certaines stratégies est sur le point de se corriger. Il s'agit du thème déjà largement discuté de la forte corrélation intra-sectorielle au sein des marchés d'actions et de crédit et expliquée par les phénomènes suivants : faiblesse générale des volumes, augmentation de la part des ETF dans les volumes, marché dicté par la macro-économie et par la peur - ou non - du scénario de double dip." "Nous ne savons pas s'il faudra encore un trimestre ou deux pour que les marchés se décident sur le chemin de la reprise (positive ou négative) mais dès lors, les fondamentaux reprendront leur droit et les volumes profiteront d'une meilleure visibilité sur les marchés. Les gérants spécialistes de l'analyse de bilan et de structure financière que nous détenons dans nos portefeuilles devraient alors faire la démonstration de leur talent." AUT/ALO