(AOF / Funds) - "La croissance mondiale a dépassé son sommet. Le taux de croissance ralentit essentiellement aux Etats-Unis. Dans la zone euro, les chiffres ont surpris dans le sens positif, grâce surtout aux bonnes performances de l'Allemagne. Dans cette région, les indicateurs les plus récents suggèrent cependant également une décélération de la croissance. Il est en revanche positif que l'on distingue en Allemagne des signes de redressement de la croissance domestique. La composante ventes de détail de l'indicateur IFO se situe ainsi à son niveau le plus élevé depuis 1994", juge ING IM. "Aussi longtemps que les excédents d'épargne de l'économie mondiale ne sont pas suffisamment utilisés pour la croissance des dépenses privées (investissements des entreprises et dépenses des ménages), les taux des obligations d'Etat resteront faibles. Nous sommes d'avis que les taux des emprunts d'Etat américains et allemands continueront à fluctuer entre 2% et 3%. Les substantiels différentiels de taux entre les pays du noyau dur de la zone euro et les pays périphériques devraient persister. Cette situation ne pourra changer que lorsque les craintes relatives à l'éventuel non-respect des obligations des pays périphériques en matière de service de la dette et de remboursement diminueront sensiblement. Compte tenu de la liquidité limitée dans plusieurs de ces pays, la volatilité devrait rester élevée." "Nous restons modérément positifs pour les obligations d'entreprises investment grade. Le fait que les entreprises soient encore en train de réduire leur endettement est positif pour cette catégorie obligataire. Les investisseurs ne souhaitent en outre pas prendre trop de risques. Ils sont dès lors nombreux à préférer les obligations d'entreprises aux actions. Les éléments techniques du marché sont par ailleurs favorables, avec une demande d'obligations d'entreprises relativement forte alors que l'offre de nouveau papier est limitée. Une sélection judicieuse des emprunts individuels est cruciale pour générer une valeur ajoutée. Compte tenu des grandes différences de risque entre les divers pays européens, le pays d'origine du débiteur revêt une grande importance. Nous privilégions les entreprises/secteurs influencés directement ou indirectement par la forte expansion des économies émergentes (notamment exploitation minière et matériaux de base)." "L'attente d'un fléchissement de la croissance de l'économie mondiale est par solde positive pour les obligations à haut rendement, étant donné que de nombreuses entreprises ont tiré profit durant la reprise des possibilités de refinancement de leur dette. Les bilans des entreprises sont par conséquent globalement sains. Qui plus est, le nombre de faillites parmi les entreprises que nous suivons est proche du creux historique de 2%. Alors que le risque de faillite a diminué, les obligations d'entreprises à haut rendement offrent des taux élevés stables. Nous nous attendons à ce que les spreads (par rapport au papier d'Etat) des obligations à haut rendement continuent à se contracter progressivement." "Nous restons positifs pour les obligations des pays émergents en monnaies fortes. Les fondamentaux des économies émergentes continuent à s'améliorer et ces marchés bénéficient d'importants flux de capitaux. Etant donné que les investisseurs institutionnels sont sous-investis dans ces obligations, nous prévoyons une forte hausse de la demande pour cette catégorie d'obligations. Nous estimons qu'il est préférable de se concentrer sur la sélection d'instruments spécifiques. Nous ne nous intéressons pas seulement au papier d'Etat, mais également aux obligations émises par des entreprises ou d'autres institutions non gouvernementales." "Notre préférence va aux obligations libellées en devises locales. Les devises des pays émergents affichent une tendance structurelle à l'appréciation vis-à-vis de l'euro et du dollar, ne fut-ce qu'en raison des gains de productivité relativement élevés. La croissance élevée que l'on attend en comparaison des économies matures justifie également un raffermissement des devises des pays émergents au cours des prochaines années. Les devises asiatiques offrent le plus grand potentiel d'appréciation. L'appréciation progressive attendue pour le renminbi chinois aura un effet positif sur les autres devises asiatiques." "En ce qui concerne les taux d'intérêt des pays émergents, l'Asie et l'Amérique latine devancent l'Europe émergente et les économies matures en matière de resserrement de la politique monétaire. Compte tenu de la croissance économique plus solide, il semble probable que les taux monétaires enregistreront prochainement une hausse en Asie et en Amérique latine." AUT/ALO