(AOF / Funds) - "Nous écrivions dans une chronique récente qu'un des objectifs de la Fed était d'aplatir la courbe des points morts d'inflation, tout en maintenant le niveau moyen des points morts d'inflation à proximité de l'inflation de longue période. Pour ce faire, la Fed va (peut-être) se doter d'une nouvelle stratégie - l'inflation targeting - et sans doute relancer un programme de quantitative easing (achats de titres souverains avec création de liquidités, sans déformation de la structure du bilan de la banque centrale)", juge Natixis. "Concrètement, l'objectif est de faire remonter les anticipations inflationnistes de court terme et de retrouver une situation proche de celle d'avant-crise, où la courbe des points morts d'inflation était effectivement très plate. Aujourd'hui, entre un B/E 10 ans et un B/E 2 ans, il y a environ 100pb, un peu plus entre un swap inflation à 10 ans et un swap inflation à 2 ans." "L'exercice semble toutefois assez compliqué : tout se passe comme si les B/E courts constituaient une bonne anticipation du... passé", juge le gestionnaire. "(...), il apparaît que, si l'on exclut le choc post-Lehman, le swap inflation deux ans est en général assez proche de la moyenne de l'inflation sur les deux années précédentes. Or (...) l'inflation va rester très faible dans les mois à venir." "En gros, dans la balance, il y a, d'un côté, toutes les forces déflationnistes, comme le deleveraging, les surcapacités, la faiblesse de la progression des salaires, de l'autre l'inflation targeting et le QE de la Fed. On peut aussi, évidemment, imaginer des manipulations de marché, comme des achats plus agressifs de TIPS dans le cadre du QE, mais la hausse des B/E qui en résulterait serait totalement artificielle, et non liée à un retournement des anticipations. Bref, l'exercice ne sera pas aisé...", conclut le gestionnaire. AUT/ALO