(AOF / Funds) - "Dans notre dernier point sur les marchés, nous indiquions que la politique chinoise était parvenue à un point d'inflexion et qu'aucun resserrement supplémentaire ne devrait survenir. De ce fait, le marché domestique (plus sensible aux changements politiques) a commencé par rebondir avant de se stabiliser. De plus, les statistiques macro-économiques publiées en septembre ont confirmé que l'économie chinoise connaîtrait une phase d'atterrissage en douceur, sans double dip. Actuellement, les investisseurs recherchent des catalyseurs", écrit Victoria Mio, gérante chez Robeco. "Nous pensons que l'internationalisation de la devise, l'inflation, les dynamiques du marché immobilier, et le 12e plan quinquennal sont des sujets sensibles à ne pas perdre de vue. Les marchés chinois locaux sont entrés dans une phase clairement positive, tout comme les marchés offshore." "L'économie chinoise a enregistré une croissance de son PIB de 9,6% au 3e trimestre 2010, confirmant ainsi la tendance à la décélération suggérée par les grands indicateurs. La croissance de la production industrielle, des importations, des exportations et les investissements en actifs fixes continuent de ralentir même si les ventes au détail demeurent fortes. Le gouvernement a donné de nouvelles priorités à sa politique macroéconomique : améliorer l'offre monétaire et la liquidité dans l'économie réelle afin de satisfaire la demande de liquidité des entreprises, tout en maintenant un strict contrôle des prix de l'immobilier et en contrôlant la conservation des énergies et de la pollution." "L'indice manufacturier (PMI) a rebondi de 51,7 en août à 53,8 en septembre. L'économie chinoise pourrait atteindre un plancher même si le momentum demeure faiblement haussier. Les pressions inflationnistes perdurent mais devraient se modérer au 4e trimestre 2010 En septembre, l'indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 3,6% sur un an glissant, atteignant ainsi le plus haut niveau de ces 12 derniers mois. Selon les chiffres publiés, l'augmentation des prix des produits alimentaires et agricoles en serait la grande responsable." "Mais en raison de la météo désastreuse et des catastrophes naturelles survenues dans certaines régions, la hausse du CPI avait déjà été bien anticipée. Nous nous attendons à ce que l'indice continue sur cette tendance. Cependant, la saison des plantations automnales se porte bien et de bonnes récoltes sont attendues dans les deux à trois mois à venir. Ces récoltes comptent pour 70% de la nouvelle offre annuelle de la Chine. L'inflation du prix des aliments sera modérée au 4e trimestre. En termes d'inflation des actifs, le gouvernement central chinois prend toutes les mesures nécessaires pour accroître l'offre et pour contrôler la thésaurisation en matière immobilière et la spéculation." "Le 19 octobre, la Banque centrale a surpris le marché en augmentant pour la première fois depuis 3 ans l'indice des dépôts à 1 an et le taux du crédit de 25 points de base. S'agit-il du début d'un nouveau cycle de resserrement ? Une chose est certaine : le gouvernement s'efforce de gérer les prévisions sur l'inflation, et d'atténuer la situation négative des taux d'intérêt réels. Nous pensons que cela marque un changement fondamental des vues des pouvoirs politiques et cela indique que nous sommes bien au début d'un cycle de resserrement. Tout comme nous estimons que l'économie est en cours de stabilisation, nous nous attendons à quelques hausses de taux d'intérêt en 2011." "Comment ces mesures d'austérité impacteront-elles le secteur de l'immobilier? Ce secteur offre-t-il des opportunités d'investissement ? Le secteur de l'immobilier souffre depuis que le gouvernement chinois à mis en place des mesures d'austérité à la mi-avril afin de prévenir la spéculation. Les ventes ont été affectées à la fois en termes de volume et de valeur, mais les prix ont fortement évolué. Cela s'explique par le fait que l'offre réduite rencontre une demande sous-jacente élevée qui provient principalement : a) de l'urbanisation continue, b) du fait que la génération d'enfants uniques post années 80 entre dans l'âge du mariage, et c) de la croissance des richesses." "Ces développements ont mis le gouvernement central en test. En tant que décideur dans la mise en place de politiques de contrôle des prix de l'immobilier, le vice premier ministre exécutif Li Keqiang a demandé à tous les départements centraux et locaux de mettre strictement en oeuvre cette politique immobilière, d'augmenter l'offre effective et de stabiliser les prévisions publiques. La construction immobilière publique est un élément clé pour résoudre le problème des citadins pauvres." "Malheureusement, à septembre 2010, seuls 2,8 millions de logements ont commencé à être construits, ce qui ne représente que 48% de l'objectif de 5,8 millions. Après quelques mois de baisse du volume des transactions, le marché de l'immobilier chinois a rebondi en septembre à cause d'une demande grandissante. Pour se prémunir d'une hausse des prix de l'immobilier, le gouvernement chinois a renforcé ses mesures de resserrement le 29 septembre. Quelques gouvernements locaux ont même mis en place de nouvelles mesures incluant des restrictions sur le nombre de biens immobiliers qu'un ménage peut acquérir." "Ces mesures d'austérité continues nous amènent à sous-pondérer ce secteur. Nous ne détenons que des positions sur les promoteurs aux bilans solides, qui bénéficient d'une couverture nationale et qui sont engagés dans des projets immobiliers de masse tels que China Overseas Land, Longfor Properties, et Poly Hong Kong Investment. De plus, la valorisation des actifs nets de ces promoteurs est actuellement à des niveaux attractifs." AUT/ALO