(AOF) - Legrand progresse de 0,91% à 28,85 euros, soutenu par la publication d'un chiffre d'affaires trimestriel solide et une nouvelle révision (la troisième depuis le début de l'année) de son objectif de marge 2010. Sur les neuf premiers mois de son exercice, le spécialiste des infrastructures électriques et numériques a réalisé un chiffre d'affaires de 2,9 milliards d'euros en progression de 7,5% soit 3,7% à structure et taux de change constants et un résultat opérationnel ajusté de 603 millions d'euros, en hausse de 39%. Soutenu par les nouvelles économies et les nouveaux segments de marché, Legrand retrouve depuis six mois un rythme de croissance à structure et taux de change constants de 5% en dépit d'un marché de la construction encore convalescent dans de nombreux pays. Le chiffre d'affaires dans les nouvelles économies a progressé de 20,5% sur les neuf premiers mois de l'année (soit 12,4% à structure et taux de change constants). Le levier opérationnel résultant de la croissance du chiffre d'affaires et le plein effet des réorganisations déjà mises en oeuvre ont permis la forte progression de la marge opérationnelle ajustée qui s'est établie à 21% des ventes au cours des neuf premiers mois. Malgré la saisonnalité des marges au quatrième trimestre et la remontée progressive du coût des matières premières, Legrand a relevé à nouveau son objectif de marge opérationnelle ajustée pour 2010, à 20% contre plus de 19% précédemment.
Les points forts de la valeur
- L'activité du groupe, la fabrication de matériels et d'équipements électriques destinés aux installations basse tension et aux réseaux d'information, bénéficie de tendances structurelles : vieillissement de la population, nécessitant des solutions permettant aux personnes âgées de rester chez elles en toute autonomie ; réduction de la consommation d'électricité ; pénétration croissante du multimédia dans les foyers. - Très attaché à la R&D et à l'innovation, Legrand se développe actuellement sur le marché en pleine croissance de la domotique. Ces équipements plus sophistiqués, plus esthétiques et donc à plus forte valeur ajoutée offrent des marges plus élevées. - Legrand est dirigé par une équipe appréciée de la communauté financière. - Le groupe développe ses activités dans les pays émergents à fort potentiel de croissance. Cette zone représente déjà 30% du chiffre d'affaires, et potentiellement 40% à 45% d'ici à 5 ans. - Le groupe va bénéficier des plans de relance, qui ciblent notamment les économies d'énergie et les logements sociaux. - La réduction de la dette nette permet au groupe d'envisager de la croissance externe.
Les points faibles de la valeur
- Les valeurs dites " early cycliques " comme Legrand, qui profitent en premier de la reprise économique, ont déjà pleinement bénéficié d'une revalorisation depuis mars 2009. La valeur a encore gagné près de 30% à la mi-septembre depuis le début de l'année. - Nombre d'analystes jugent la prime actuelle du titre est injustifiée au vu du manque de visibilité sur le rythme de la reprise. - Legrand est largement exposé aux difficultés actuelles du marché de la construction dans les pays matures. 60% de ses ventes sont réalisés dans le non-résidentiel, segment qui profite plus tard de la reprise économique que le résidentiel. - Legrand n'ayant pas de carnet de commandes, il est pour le moment impossible de prévoir l'évolution de l'activité en 2010. - Legrand n'est pas protégé par de véritables barrières technologiques.
Comment suivre la valeur
- On s'intéressera aux tendances à long terme de l'industrie et aux investissements de production d'électricité. Le potentiel de l'automatisation, dans l'industrie comme à la maison (domotique), semble prometteur. - La cession en novembre 2009 de 11% du capital de Legrand, puis de 4,4% en mars 2010, à des institutionnels par ses actionnaires de référence Wendel et KKR accroît le flottant du titre et suscite des interrogations sur d'autres évolutions du capital. Certains parient sur la sortie de KKR.
Biens d'équipement
Alors qu'initialement ils prévoyaient une deuxième mauvaise année en 2010, les professionnels de la mécanique et de la machine-outil en France prévoient désormais une légère amélioration. La Fédération des industries mécaniques (FIM) estime que le redressement de la production dans l'Hexagone devrait se situer entre 3% et 5% cette année par rapport à 2009. En début d'année, elle s'attendait plutôt à une baisse de 5% par rapport à une année 2009 durant laquelle la production avait déjà chuté de 15%. Les statistiques de l'Insee confirment qu'un point bas a été atteint car, au second trimestre, les investissements des entreprises ont contribué positivement au PIB pour la première fois depuis le premier trimestre 2008. D'après le ministère de l'Industrie, les industriels français anticipent une hausse de 5% de leurs investissements en 2010 après une chute de 21% en 2009. Dans le BTP, le Seimat, le syndicat qui représente les importateurs de machines, anticipe un redressement de 10% de l'activité cette année, même si les perspectives sont encore floues. FTB/ACT/