(AOF / Funds) - "Le mois qui s'est écoulé a été relativement calme pour nos positions et, de manière plus générale, pour les situations arbitrage sur fusions-acquisitions. Les situations hostiles d'envergure, comme Genzyme, Airgas, Potash, ou Alcon, n'ont pas encore trouvé d'issue. Nous nous attendons donc à une fin d'année plus animée et espérons tirer parti de ces opérations. Une position - Cogent - nous a néanmoins coûté près de 20bps", commente Lutetia Capital à propos du mois d'octobre. "Nous anticipions une augmentation de l'offre faite par 3M sur Cogent à 10,50 dollars, sous la pression d'actionnaires se plaignant qu'une offre supérieure de NEC à 12 dollars avait été ignorée par le management de Cogent. Le risque de perte était limité par l'offre existante de 3M, le potentiel de hausse significatif et cette augmentation de l'offre de 3M vraisemblable compte tenu des éléments disponibles. La Chancery Court du Delaware a cependant rejeté la plainte des actionnaires mécontents, et 52% des titres ont finalement été apportés à l'offre de 3M à 10,50 dollars. Cette courte majorité a suffit à clore la transaction à ce prix." "Le reste de notre portefeuille d'arbitrage est quasiment flat sur le mois, avec des spreads qui demeurent serrés. Nos positions gagnantes comprennent Genzyme, Burger King, Airgas, Pactiv, Quest, NBTY et Bowne. Les spreads sur AirTran, Dollar Thrifty et Crucell se sont en revanche légèrement écartés. Nos stratégies sur opérations anticipées ont également été calmes, et nous continuons à positionner notre portefeuille afin de bénéficier du regain d'activité sur les fusions-acquisitions qui devrait se poursuivre." "Les secteurs de la technologie, de la santé, et certains segments de la consommation et de l'énergie devraient continuer à être très actifs. La proportion élevée d'opérations hostiles illustre par ailleurs le comportement opportuniste des acheteurs stratégiques et l'attitude défensive de nombreuses cibles. Ce phénomène typique des périodes de sortie de crise est un très bon signal pour l'activité fusions-acquisitions. Nous avons donc positionné notre portefeuille pour en bénéficier, en nous concentrant sur les secteurs prometteurs et sur des cibles stratégiques, raisonnablement valorisées." "En octobre, nos positions dans Adobe, Kabel Deutschland, Allergan, Tiffany, Mead Johnson et Zodiac ont par exemple généré des gains. Nos positions baissières incluent BJ's Wholesale Club, Constellation et Citrix. Nous avons également augmenté notre exposition brute à près de 90%. Avec des volatilités (VIX/VDAX) supérieures à 20%, nous surveillons attentivement les spreads d'arbitrages et continuons à gérer de manière opportuniste mais prudente nos positions." AUT/ALO