(AOF / Funds) - "Les tensions monétaires ont tendance à s'exacerber rapidement. La politique monétaire accommodante menée dans les pays développés toujours aux prises avec le désendettement et un marché du travail fragile a contribué à un afflux de capitaux vers les pays émergents. Ces entrées de capitaux ont favorisé la croissance relativement soutenue des économies qui en bénéficient mais ont aussi exercé des pressions haussières sur les monnaies locales", relève Franklin Templeton Investments. "La fermeté de ces devises est un sujet politique délicat dans de nombreux pays car elle désavantage les producteurs locaux, dont les biens deviennent plus chers dans les pays où ils exportent et par rapport aux biens importés." "L'un des taux de change croisés les plus épineux sur le plan politique est celui entre le dollar américain et le yuan chinois. Dans chaque pays, des groupes concurrents se battent pour que le taux de change évolue en leur faveur et les responsables politiques des deux pays sont sensibles aux exigences de ces groupes. L'impression que le yuan est sous-évalué et que l'avantage que cette sous-évaluation procure aux producteurs chinois est responsable des suppressions d'emplois dans le secteur manufacturier aux Etats-Unis a fait la une des journaux, alors même que les preuves scientifiques corroborant cette affirmation sont insuffisantes." "Toutefois, à terme, nous pensons que le yuan chinois s'appréciera progressivement parce qu'il est sous-évalué et que la Chine a tout intérêt à ce qu'il s'apprécie. Le taux de change est simplement un outil dont disposent les responsables politiques pour permettre une correction progressive des déséquilibres sous-jacents qui ont créé les conditions de la crise financière. Ce déséquilibre est visible en Chine, où le taux d'épargne est très élevé, si bien que l'économie est fortement tributaire des exportations et des investissements plutôt que de la consommation pour accélérer la croissance." "Il l'est aussi à l'échelle mondiale puisque la consommation à crédit aux Etats-Unis a été en partie financée par l'épargne chinoise. Un taux de change plus flexible contribuerait à stimuler la croissance de la consommation chinoise. Si la flexibilité se traduisait par une appréciation de la monnaie, cela augmenterait le patrimoine des consommateurs chinois et permettrait à l'économie de ne plus dépendre des exportations. En outre, une appréciation du yuan contribuerait à limiter les tensions inflationnistes découlant de la croissance chinoise soutenue. Enfin, un taux de change plus flexible faciliterait l'internationalisation du yuan et réduirait de fait le coût du capital dans le pays." "Des facteurs politiques peuvent prendre une dimension propre mais, au final, le taux de change demeure un outil mis à la disposition des responsables politiques. Les mesures prudentes prises jusqu'à présent par les dirigeants en Chine (et dans de nombreux pays émergents) afin de réduire le risque d'une surchauffe, d'une bulle du prix des actifs et de tensions inflationnistes nous apparaissent comme des signes très encourageants. La Chine a eu recours à toute une série de mesures, dont le ralentissement du rythme de croissance des nouveaux prêts, l'augmentation du ratio de réserves obligatoires, le relèvement des taux d'intérêt et une appréciation de la monnaie, afin d'ouvrir la voie à une croissance durable. Nous pensons que ces mesures resteront d'actualité à plus long terme car une croissance tirée par le changement structurel, des gains de productivité et des entrées de capitaux imposera une surveillance attentive." AUT/ALO