(AOF) - Vallourec a publié un résultat net part du groupe de 115,2 millions d'euros au troisième trimestre, contre 105,7 millions d'euros au troisième trimestre 2009. Le résultat brut d'exploitation du spécialiste des tubes d'acier sans soudure a bondi de 44% à 251 millions d'euros, représentant 21,1% du chiffre d'affaires, à comparer avec 17,8%, un an plus tôt. Le chiffre d'affaires a atteint 1,189 milliard d'euros, en hausse de 21%, l'effet périmètre (+3,8%), l'effet change (+4,7%) et le rebond des volumes (+61,2%) étant partiellement compensés par un effet prix /mix négatif (-30,7%). Commentant ces résultats, Philippe Crouzet, Président du Directoire, a déclaré : " Après le fort rebond de l'activité enregistré au deuxième trimestre, nous avons connu une poursuite de la croissance au cours du troisième trimestre en particulier sur le marché dynamique du pétrole et du gaz. Nous avons notamment constaté une forte croissance de l'activité aux États-Unis, tirée par la demande de forage non conventionnel pour les schistes riches en hydrocarbure liquide. La plupart de nos usines ont opéré à pleine capacité ou à un niveau proche. Nous avons également bénéficié au cours du trimestre de l'intégration de Serimax ". Concernant ses perspectives, Vallourec prévoit que sa marge brute d'exploitation (résultat brut d'exploitation / chiffre d'affaires) du second semestre 2010 devrait se situer à un niveau proche de celui du premier semestre 2010. Il explique que la progression du chiffre d'affaires devrait se poursuivre au cours du quatrième trimestre avec une nouvelle hausse des volumes, entraînant une utilisation élevée de la capacité de ses usines, tandis que l'effet prix / mix moins favorable dans l'Énergie électrique continuera à affecter les marges. De plus, le Brésil engagera des dépenses de fonctionnement avec la mise en service du nouveau laminoir de VSB. Concernant le début de l'année 2011, Vallourec estime que dans l'ensemble les conditions de marché devraient se maintenir, permettant à ses usines de fonctionner à un niveau élevé. Les conditions d'exploitation au début de l'année 2011 devraient donc être relativement similaires à celles observées à la fin de 2010 en termes de volumes, de chiffre d'affaires et de marges. " Les nouvelles installations, qui seront mises en service ou construites en 2011 au Brésil, aux États-Unis et en Chine, apporteront des résultats positifs une fois ces unités arrivées à un niveau de production soutenu et contribueront à la croissance de Vallourec sur ses marchés premium ", a conclu le spécialiste des tubes d'acier sans soudure.
Les points forts de la valeur
- Vallourec est le co-leader mondial du marché des tubes en acier sans soudure, destinés principalement aux secteurs du pétrole et du gaz, de l'énergie électrique ainsi qu'à d'autres applications industrielles, avec environ 10% de part de marché. C'est aussi le leader mondial des solutions tubulaires premium destinées principalement aux marchés de l'énergie. - Vallourec bénéficie d'un savoir-faire remarquable, reconnu par ses clients. - La fiabilité de ses tubes permet au groupe de pratiquer des prix élevés, un atout en temps de crise. - Le nouveau dirigeant du groupe, Philippe Crouzet, qui vient de chez Saint-Gobain, a l'expérience des industries cycliques. - Avec un programme d'investissement important, Vallourec prépare activement l'après-crise. Le groupe a récemment investi dans le gaz non conventionnel, énergie dont la demande est en plein essor aux Etats-Unis - Les investissements réalisés au Brésil devraient lui procurer un avantage concurrentiel important. - Le groupe réalise plus de 40% de son activité dans les pays émergents, un des taux les plus élevés au sein des sociétés du CAC 40. Il poursuit notamment une stratégie de maillage en Chine avec des prises de participation dans des sociétés locales. - Grâce à la solidité de son bilan, Vallourec est en mesure de saisir de nouvelles opportunités de développement dans les solutions tubulaires premium. - Le Fonds Stratégique d'Investissement (FSI) détient environ 5% du capital, ce qui confirme l'intérêt stratégique de l'activité de Vallourec
Les points faibles de la valeur
- L'exercice 2010 devrait encore être difficile après un point bas au premier semestre. Vallourec reste prudent pour le second semestre en raison de l'impact de la hausse des prix des matières premières sur les coûts de production. - Si le marché du pétrole et du gaz montre des signes de reprise, l'activité énergie électrique devrait rester faible tout au long de l'année. - Les commandes des tubes pour les centrales électriques reculent du fait des reports d'investissement dans les centrales thermiques en Europe ou d'une concurrence exacerbée en Chine et en Inde. - L'explosion d'une plateforme BP en mai dans le Golfe du Mexique et la marée noire provoquée ternissent la visibilité sur le secteur parapétrolier. Certains groupes pétroliers pourraient reporter des projets en attendant d'en savoir plus sur le durcissement de la réglementation américaine en matière de production offshore - Le rendement de l'action est très faible.
Comment suivre la valeur
- L'activité cyclique est très sensible à l'évolution de la conjoncture, en particulier aux Etats-Unis. Les performances du groupe sont sensibles à l'évolution du dollar car les coûts de production de ses usines européennes sont majoritairement libellés en euros, alors que leurs revenus s'établissent en dollars. - La division pétrole et gaz représentant 50% du chiffre d'affaires sur l'année 2009, le groupe est très sensible au prix de baril de pétrole. Ce dernier détermine avec un décalage de six mois à un an le niveau d'investissement des compagnies pétrolières dans l'exploration-production, et la demande de tubes de forage. Le titre est donc favorisé dans le cas d'un cours élevé du pétrole. - Le capital du groupe est très morcelé, ce qui rend le groupe opéable. Bolloré, qui détient seulement 5% du capital ne peut être considéré comme un actionnaire de référence.
Produits de base - Métaux
Selon des données de Bloomberg, depuis début 2010, 290 transactions ont eu lieu dans le secteur aurifère, pour un total de 38,4 milliards de dollars. Goldcorp veut fusionner avec le groupe de mines d'or Andean pour 3,6 milliards de dollars canadiens. Cette opération intervient dans un contexte où le cours de l'or a dépassé les plus hauts atteints en juin dernier, au-dessus de 1.300 dollars l'once. Cet été, le canadien Kinross Gold s'est rapproché de Red Back Mining, à travers une opération de plus de 7 milliards de dollars. Auparavant, le rapprochement entre Newcrest Mining et Lihir Gold a donné naissance au cinquième producteur mondial de ce métal précieux. Le secteur minier dans son ensemble est soumis à une vague de fusions-acquistions. Dernier en date, BHP-Billiton cherche à acquérir le producteur canadien d'engrais Potash pour 43 milliards de dollars. Toutefois, les analystes estiment que le temps des OPA géantes est fini car les grandes sociétés minières vont poursuivre leur assainissement financier. Elles pourront ainsi mener des acquisitions de sociétés spécialisées dans un seul minerai et qui n'ont pas les capacités d'en assumer des investissements. FTB/ACT/