(AOF) - Thales a dévoilé des revenus 9 mois de 8,66 milliards d'euros, en progression de 4%. La croissance organique s'est élevée à 1%. Le spécialiste de l'électronique de défense a annoncé des prises de commandes pour 7,38 milliards d'euros, en retrait de -13% (-15% en organique). Commentant ces chiffres, Luc Vigneron, P-DG, a déclaré : " Comme attendu, nos prises de commandes sont en retrait par rapport aux niveaux exceptionnellement élevés des deux dernières années, dans un environnement budgétaire tendu en Europe et en dépit des premiers signes de reprise dans l'aéronautique civile ". " Nous sommes mobilisés sur le renforcement de notre compétitivité et de notre position commerciale sur les marchés émergents ", a ajouté Luc Vigneron. Concernant ses perspectives 2010, Thales confirme s'attendre à un repli de ses prises de commandes par rapport au niveau exceptionnellement élevé de 2009. Compte tenu de l'enregistrement définitif du contrat Iridium le 25 octobre, le ratio de book-to-bill sur l'ensemble de l'année devrait toutefois s'améliorer par rapport au niveau enregistré à fin septembre, tout en restant inférieur à 1. Ce volume de prises de commandes, conjugué à un carnet d'environ 24 milliards d'euros à fin septembre, conduit par ailleurs le groupe à tabler sur des revenus annuels globalement stables par rapport à l'année précédente. Enfin, Thales retient toujours l'hypothèse, pour l'exercice en cours, d'un taux de résultat opérationnel courant, après restructurations, entre 3 et 4%.
Les points forts de la valeur
- Avec 75% de ses ventes réalisées avec des gouvernements ou des institutionnels à travers des contrats longs, Thales représente la valeur la plus défensive du secteur. - La moitié de l'activité de Thales est par ailleurs réalisée sur des segments hors défense en forte croissance comme la sécurité (25% du CA), ce qui lui permet de compenser les éventuelles baisses de dépenses dans la défense en période d'austérité budgétaire. - Luc Vigneron, le nouveau président, met en place un plan de retour à la rentabilité en 3 trois volets : réduction des coûts de non-qualité et amélioration de la satisfaction des clients ; améliorer l'efficacité des processus d'ingénierie, d'industrialisation et d'achat, tout en augmentant l'efficience des systèmes d'information ; baisser les frais de fonctionnement. Les divisions du groupe sont également réorganisées. - La nomination du nouveau président a été concomitante à l'arrivée de Dassault Aviation comme actionnaire industriel de référence. Dassault Aviation est décidé à jouer un rôle proactif dans la gestion de Thales. - Depuis le rachat du britannique Racal en 2000, le groupe est un acteur de la défense avec lequel il faut compter outre-Manche. Il se pose en véritable concurrent du champion national BAE Systems.
Les points faibles de la valeur
- La visibilité reste faible. Les premiers effets du plan de restructuration ne sont pas attendus avant 2012. - Les investisseurs craignent que les plans d'austérité en Europe touchent les budgets défense en premier lieu. La tendance était déjà à la baisse des budgets militaires dans les pays industrialisés. Les budgets américain et britannique sont notamment soumis à d'importantes pressions à la baisse. - Thales ne réalise qu'une portion limitée de son chiffre d'affaires défense aux Etats-Unis, pays qui demeure néanmoins de très loin le premier marché du secteur. - La communication du groupe sur le nouveau plan de restructuration n'a pas convaincu les marchés. Alors que ces annonces auraient dû rassurer les investisseurs sur ses perspectives de profitabilité, celles-ci ont finalement brouillé l'image du groupe. - La décision de Thales de faire appel de la décision du tribunal arbitral condamnant le groupe à verser 630 millions d'euros à Taïwan dans l'affaire des frégates risque de faire durer ce litige, ce qui continuera de peser sur la visibilité.
Comment suivre la valeur
- Valeur du secteur défense, Thales est sensible à l'évolution des dépenses des gouvernements en matière militaire. - En raison de ses activités aéronautiques, la société est également soumise aux cycles de ce secteur. - Thales est également une valeur sensible aux fluctuations du dollar. - La refonte du groupe initiée par la nouvelle direction devrait aboutir à une réappréciation boursière significative. Mais cette réorganisation n'est pas sans risques. La capacité du management à convaincre les employés sera déterminante. - La consolidation du secteur est à suivre. Thales et Safran seraient en train de finaliser un projet d'échange d'activités. Plus précisément, Thalès s'intéresse aux activités optroniques de Safran qui lui permettraient de passer de la 4ème à la 2ème place mondiale dans le domaine.
Aéronautique - Défense
Les analystes s'attendent à un rebond des fusions acquisitions dans le secteur, qui était jusqu'ici resté en marge du mouvement. La dernière opération a été réalisée fin octobre 2008, lorsque Finmeccanica a acquis DRS Technologies pour 5,2 milliards de dollars. Safran vient de boucler le rachat de l'américain L1 pour 1 milliard de dollars. Il aimerait également racheter Zodiac, alors que celui-ci tient à son indépendance. Plusieurs indicateurs soulignent la consolidation potentielle du secteur. Pendant la crise, les différents intervenants ont généralement géré leur trésorerie de façon prudente, ce qui leur permet aujourd'hui de bénéficier de liquidités abondantes. En outre, restructurés, ils bénéficient de finances assainies. FTB/ACT/