(AOF / Funds) - "Le problème de l'Irlande est surtout (si ce n'est seulement) un problème bancaire. S'il doit y avoir un financement européen accordé à Dublin ce n'est pas tant à l'Etat qu'à ces banques qu'il faudrait le faire. En définitive c'est exactement ce qui est en train de se passer avec la BCE qui assure le refinancement des banques irlandaises. Prises dans leur ensemble elles captent ainsi actuellement près de 25% du total de la liquidité bancaire accordée au système bancaire européen", assure Natixis. "En montant, les banques irlandaises empruntent ainsi 130 milliards à la BCE contre 90 milliards cet été et 78 milliards il y a un an. On notera qu'à l'inverse, la situation continue de s'améliorer pour les banques espagnoles. Même s'il s'agit sans doute pour partie de window dressing (habillage de vitrine, ndlr), il n'en reste pas moins qu'une plus grande partie du refinancement des positions bancaires espagnoles passe désormais par le marché interbancaire et le repo. Les banques espagnoles ne prennent ainsi plus que 13% de la liquidité BCE contre 21% en juillet." "Le marché est focalisé sur l'Irlande mais l'actualité cette semaine sera également dominée par les développements en Grèce. Aujourd'hui, Eurostat a officialisé le déficit grec pour 2009. Comme attendu il a été révisé en hausse de près de 2 points, de 13,6% à 15,4% en 2009 et la dette passe de ce fait à 126,8%. Eurostat n'ayant émis aucune réserve, on peut (enfin ?) penser que pour la première fois en 5-6 ans, que les statistiques grecques sont dorénavant plus crédibles et constituent un bon point de départ pour faire des comparaisons budgétaires." "Pour 2010 du coup, le déficit devrait être réduit à 9,4% au lieu de 7,8% encore évoqué récemment. Malgré un point de départ en 2009 plus élevé et donc un déficit 2010 qui le sera également, la Grèce aura réduit son déficit de 6 point de PIB en une année ce qui constituera la meilleure performance européenne jusque-là. Ainsi, à fin octobre, le déficit a été réduit de 30% par rapport à 2009. Pour atteindre les 7% de déficit en 2011, il faudra néanmoins au gouvernement prendre des mesures supplémentaires d'économies." "Le gouvernement devrait ainsi présenter jeudi son budget 2011 qui devrait inclure 4,5 milliards d'économies supplémentaires pour prendre en compte la révision en hausse du déficit. Papaconstantinou, le ministre des finances a répété aujourd'hui que son pays tiendrait son objectif des 3% en 2014." "La Troika (Commission européenne, FMI, BCE) est aussi actuellement à Athènes pour le déblocage de la prochaine tranche de 10 milliards. Enfin dès demain, une nouvelle émission de T-bills est prévue. Le Trésor ne devrait pas avoir de mal à placer ses 300 millions de 13 semaines après le succès de l'émission de la semaine dernière avec notamment plus d'un tiers d'investisseurs non domestiques. La Grèce a pour l'instant levé 6 milliards soit 2 milliards de plus que les 4 milliards prévus au 4e trimestre." "Au final une semaine chargée mais qui devrait plutôt être au soutien de la Grèce avec le quitus d'Eurostat, un succès attendu des T-bills et un déblocage de la prochaine tranche. Cette semaine seront attendues essentiellement l'Espagne avec un abondement de son 10a et 30a (pour 3-4 milliards) ainsi que la France avec des indexés et des BTAN 2013, 2014 et 2015 (pour environ 8,1 à 9,6 milliards). Les papiers espagnols restent attractifs dans l'absolu alors que les papiers français ressortent très bien en Z score avec des niveaux relatifs toujours intéressants actuellement." AUT/ALO