(AOF / Funds) - "Au cours des trois derniers mois, l'environnement macroéconomique s'est légèrement amélioré, les statistiques économiques passant de mauvaises à moins mauvaises (mais pas encore positives). Pour autant, les marchés actions et obligations intègrent dans leurs niveaux de valorisations des perspectives plus pessimistes que les nôtres. Tout en continuant à inciter les investisseurs à la prudence, nous pensons néanmoins que cette divergence est une source d'opportunités d'investissement", note BlackRock. "Les actions offrent des valorisations attractives : selon nous, à leurs niveaux actuels, les actions sont sous-évaluées. Les incertitudes économiques nous poussent à continuer de privilégier les actions de première qualité, tout en adoptant une certaine exposition aux secteurs cycliques du marché." "La quête de rendements favorise les secteurs du crédit : eu égard à la faible rémunération des emprunts d'Etat, les investisseurs devraient se tourner vers des secteurs où les spreads sont sensibles au crédit dans des régions de meilleure qualité, lesquels offrent un profil de rendement et de performance totale plus intéressant. Au cours des derniers mois, les actions sont restées confinées au sein d'une large fourchette de cotation, prises en tenaille entre, d'un côté, la menace déflationniste et des perspectives économiques contrastées et, de l'autre, les gains importants des entreprises et l'attractivité des valorisations." "Toutefois, ce sont les forces positives qui ont pris le dessus ces dernières semaines. La question que se posent désormais les investisseurs est de savoir s'il ne s'agit là que d'une simple progression vers la limite supérieure de cette fourchette de cotation ou d'une tendance de long terme plus positive. Tout en reconnaissant que de nombreux risques subsistent, nous penchons en faveur de la seconde hypothèse. Rétrospectivement, les turbulences sur les marchés actions au milieu de l'été ne semblent avoir été qu'une réaction aux diverses publications de statistiques économiques négatives. A l'heure actuelle, cette phase semble au moins avoir marqué une pause et la tendance s'est peut-être même inversée." "Les conditions financières ont continué de s'améliorer et les banques centrales ont réitéré leur intention de lutter contre la déflation. Nos prévisions plaident en faveur de taux de croissance modérés et inégaux dans la plupart des pays développés, y compris aux Etats-Unis. Nous sommes d'avis que, en l'absence de toute véritable déception d'ordre économique, les actions devraient continuer à s'apprécier modestement durant les prochains mois. Toutefois, il faudra plus que la simple absence de mauvaises nouvelles pour que cette hausse s'inscrive dans la durée." "Nous avons l'impression que, même si les investisseurs ont commencé à réinvestir sur les marchés, la plupart d'entre eux ont encore des niveaux d'exposition aux actions au sein de leurs portefeuilles inférieurs à la normale. De notre point de vue, les actions présentent des valorisations attractives et devraient surperformer les emprunts d'Etat et les instruments monétaires au cours des deux à trois prochaines années. Dans un contexte de reprise lente et inégale, de nombreuses entreprises pourraient éprouver des difficultés. C'est pourquoi il nous paraît toujours judicieux de privilégier les valeurs de qualité." "Cependant, de nombreux investisseurs ont déjà adopté cette stratégie au cours des derniers mois et sous-pondèrent peut-être actuellement certains des secteurs cycliques du marché susceptibles de bénéficier de la poursuite d'indicateurs économiques moins mauvais. D'un point de vue sectoriel, nous continuons d'apprécier les télécommunications et sommes devenus plus positifs à l'égard des secteurs de la santé, des biens de consommation de base et des matériaux. A l'inverse, nous avons adopté un positionnement plus prudent vis-à-vis de la technologie et considérons que le secteur financier reste confronté à un environnement difficile." AUT/ALO