(AOF / Funds) - "Le lent déclin de l'inflation domestique aux États-Unis pourrait perdurer encore de nombreux mois. Alors qu'en début d'année, l'inflation dite core était encore à 1,7%, elle est désormais à 0,8% et pourrait rapidement flirter avec les 0%. Un tel mouvement combiné à de mauvais chiffres sur le marché immobilier a ravivé la flamme déflationniste. En effet, la fin programmée des aides au secteur immobilier n'est pas sans conséquence. Les ventes de maisons neuves ou existantes sont reparties quasiment à leur niveau le plus bas de 2008", note Dexia AM. "Le nombre d'inscriptions au chômage est reparti à la hausse. Et les chiffres ISM d'activité sont désormais plus proches d'un niveau de stagnation économique (50) que d'une croissance proche du potentiel (60). L'output gap pourrait ainsi continuer de s'accroître et renforcer la baisse de l'inflation domestique." "Dans ce contexte, la Réserve fédérale a donc décidé d'entreprendre un nouveau tour d'assouplissement quantitatif (QE2). Le 3 novembre, le FOMC a annoncé l'achat de 600 milliards de bons du Trésor d'ici juin 2011. Ajoutons à cela le réinvestissement des échéances de son bilan en bons du Trésor, et l'on obtient près de 900 milliards de dollars. Les achats se concentreront sur la partie courte de la courbe (86% entre 2,5 et 10 ans). Un tel programme d'achat, quoique largement anticipé, pourrait absorber une très grande partie de l'offre de 2011." "De facto, le marché des bons du Trésor américain est ainsi supporté par la Réserve fédérale et le rebond du taux à 5 ans semble plus que jamais hors de propos. Après un mois de septembre positif, octobre a été négatif dans l'attente du QE2. Le benchmark JPM affiche ainsi une performance depuis le début de l'année de 10%. Techniquement, après avoir cassé le range trading prévalant depuis l'automne 2009, le taux générique à 10 ans a cassé le niveau des 3%, retrouvant ainsi ses plus bas niveaux de 2009. Le taux à 5 ans a surperformé le reste de la courbe, entraînant le barbell 2-5-10 à -0,70%." "Stratégiquement, nous sommes légèrement positifs sur le segment 5-7 ans. Malgré un potentiel de baisse limité, le carry rend la position attractive dans un contexte où les taux ne peuvent monter qu'à la marge." AUT/ALO