(AOF / Funds) - "La hausse de 25 pb des taux d'épargne et de dépôt est survenue immédiatement après l'important 17e Congrès du Parti à la mi-octobre. Selon nous, cette hausse destinée à accompagner les mesures politiques a contribué au ralentissement de la croissance économique, mais aussi à la stabilisation des prévisions d'inflation. L'indice CPI d'octobre est ressorti à 4,4%, soit davantage que l'objectif de 3% du gouvernement sur l'année. Mais, si on exclut la hausse de 10,10% des produits alimentaires sur le mois d'octobre, l'indice CPI reste relativement modéré atteignant 1,6%", écrit Richard Wong. Le responsable des investissements de HSBC Global AM à Hong Kong ajoute : "Bien qu'une inflation élevée, c'est-à-dire supérieure à 4%, puisse encore perdurer quelques mois, elle devrait retomber entre 3 et 4% après l'augmentation de l'offre de produits alimentaires l'an prochain, particulièrement impactée par les mauvaises conditions météorologiques en Chine". "Dans ce contexte, nous pensons que les taux d'intérêt devraient rester relativement modérés, et n'anticipons pas de nouvelle hausse cette année. La décision de relever les réserves obligatoires des banques de 50 pb le 10 novembre pour les grandes banques - les portant ainsi à 18% - était d'après moi destinée essentiellement à absorber l'excédent de liquidité émanant du second assouplissement quantitatif aux Etats-Unis. Cette politique est à l'origine d'un afflux de liquidités vers l'Asie, tout particulièrement vers la Chine, où les investisseurs tablent sur une appréciation du yuan." "En outre, l'excédent commercial de la Chine est passé de 18,8 milliards de dollars en septembre à 27,1 milliards de dollars en octobre, une forte hausse de la liquidité qui doit être absorbée. La Chine vise une croissance des prêts d'environ 7.500 milliards de yuan cette année, soit une hausse de 19 à 20% de l'offre de crédit en variation annuelle. Or à la fin octobre, les banques avaient déjà prêté 6.900 milliards de yuan. Le relèvement du ratio de réserve bancaire est une autre manière de ralentir la croissance des prêts pour la fin de l'année. L'an prochain, nous tablons sur un chiffre similaire d'environ 7.000 milliards de yuan, qui se traduirait par une croissance satisfaisante de 15 à 16% en variation annuelle. Telles sont, d'après nous, les principales raisons de l'augmentation du taux de réserve obligatoire des banques." "Dans ce contexte, nous tablons sur une appréciation de la devise chinoise d'environ 3 à 5% au cours des 12 prochains mois, ce qui reste raisonnable, bien que le marché estime que la hausse des taux d'intérêt et des réserves obligatoires puissent accélérer le rythme d'appréciation du yuan. Le 12e Plan quinquennal (2011-2015) servira de guide pour les politiques économiques et le développement de la Chine dans les cinq prochaines années. Certains fonctionnaires ayant déjà donné les grandes orientations politiques avant le Congrès du Parti le mois dernier, aucune surprise n'est à signaler." "La priorité politique des cinq prochaines années est de promouvoir la consommation intérieure, et de relever progressivement les salaires, en ligne avec les gains de productivité. Le gouvernement encouragera également l'urbanisation, ainsi que les investissements dans les domaines tels que la modernisation technologique de l'industrie manufacturière, les énergies renouvelables, et les services sociaux comme le logement social et la santé. La plupart de ces politiques privilégient le marché intérieur. En effet, à la suite de la crise des sub-primes, je pense que le gouvernement a donné la priorité à la relance de l'économie nationale, et donc à une moindre dépendance de la demande mondiale." "D'après moi, cette situation offre quelques bonnes opportunités dans le secteur de la consommation. D'autant qu'à terme, nous devrions assister à une croissance rapide des salaires, entraînant une hausse du pouvoir d'achat. Le secteur des matériaux de construction bénéficiera également de cette politique, notamment le secteur du ciment, dans la mesure où les investissements dans les infrastructures et le logement social stimuleront la demande de matériaux de construction. Dans le même temps, l'offre de matériaux de construction restera encadrée par les mesures de répression du gouvernement contre les usines de ciment fortement polluantes." "Je pense que ces secteurs bénéficieront de la nouvelle orientation politique de la Chine pour les cinq prochaines années. Les marchés boursiers chinois ont progressé d'environ 20% au cours des trois derniers mois, tirés par la perspective d'un second assouplissement quantitatif aux Etats-Unis (confirmé début novembre), et par des bénéfices généralement supérieurs aux attentes des entreprises chinoises au 3e trimestre. Sur le marché chinois, les titres s'échangent à environ 15 fois leur PER, la prévision de croissance des bénéfices des sociétés est de 29% cette année ; les valorisations des marchés chinois ne nous semblent donc pas onéreuses. Globalement, nous considérons les marchés chinois comme attractifs." AUT/ALO