(AOF / Funds) - "Les émissions de covered bonds devraient chuter à 165 milliards d'euros en 2011, les banques recherchant des solutions alternatives. 2010 sera une année record avec 185 milliards d'émissions. Nous prévoyons une baisse d'environ 20 milliards d'euros l'an prochain, car les banques émettrices disposent de solutions alternatives, comme les émissions en USD, les RMBS ou les dettes seniors non garanties. Nous prévoyons de fortes émissions en Italie et au Royaume-Uni", note SG Cross Asset Research. "Rester long sur les covered bonds du noyau dur offrant un bon pick-up. Les covered bonds britanniques et néerlandais sont attrayants. Nous conseillons d'acheter les covered bonds britanniques, n'ayant pas totalement bénéficié de l'amélioration des risques souverains. Les covered bonds néerlandais affichent un spread attractif contre les obligations foncières, tandis que les CDS néerlandais traitent en-dessous de leurs homologues français." "Rester vendeurs de covered bonds périphériques, car ces obligations traitent à des niveaux trop proches des obligations souveraines", recommandait encore le gestionnaire. "Restez vendeurs d'agences. Les agences (CADES, KfW et BEI) subiront la concurrence du fonds de stabilité financière européen. Les besoins de financement de la BEI sont en légère baisse, tandis que ceux de KfW sont en modeste hausse et que ceux de la CADES connaissent une envolée. La structure du fonds est proche de celle de la BEI, puisque ces deux agences sont soutenues par un groupe de pays européens, si bien que les deux institutions sont en concurrence pour attirer le même type d'investisseurs." "A long terme, le processus de Bâle soutiendra les covered bonds. Mais l'impact sera limité en 2011." AUT/ALO