(AOF / Funds) - "Le rebond du CHF (valeur refuge) contre l'EUR commence à s'essouffler, car l'adoption du budget irlandais et les rumeurs d'une augmentation de la taille du fonds européen de stabilité financière (voire l'émission conjointe d'obligations par l'ensemble des pays de la zone euro) a des répercussions sur le marché des changes. Les spéculateurs sur le marché IMM ont conservé des positions longues nettes sur le CHF de taille moyenne (31,5% du plus haut sur 3 ans)", note SG Cross Asset Research. "Les traders techniques et de momentum pourraient renverser leur positionnement sur le CHF après que l'EUR/CHF ait encore manqué de chuter sous la barre des 1,30. Cette correction technique (si elle s'ajoute à une atténuation temporaire des craintes souveraines en zone euro) pourrait déclencher une fermeture complète de ces larges positions longues nettes sur le CHF. De telles craintes nous ont mené aujourd'hui à fermer (et prendre des bénéfices sur) notre position longue CHF/JPY mise en place le 8 novembre." "Au quatrième trimestre, la NOK a évolué de façon erratique contre l'EUR et les autres devises liées aux matières premières. Toutefois, elle reste l'une de nos devises préférées pour prendre des positions longues. A l'origine, elle avait fortement sous-performé, étant de plus en plus décorrélée des prix pétroliers qui ont commencé à progresser au début du quatrième trimestre. Cela s'expliquait en partie par les craintes d'aversion au risque qui ont impacté plus généralement les devises européennes avec l'émergence de la crise souveraine. La sous-performance temporaire de la NOK a également été influencée par un discours assez dovish de la Norges Bank en réaction à une faible croissance et une modeste inflation au troisième trimestre." "Ces facteurs s'inversent désormais. Les derniers indicateurs norvégiens ont mis en évidence une hausse des excédents extérieurs, une forte croissance et un rebond des commandes manufacturières. Les prix pétroliers ont bondi ces derniers jours, permettant au contrat NYMEX de franchir la barre des 90 dollars par baril de brut. A la veille de la réunion de l'Opep, ses principaux membres parlent d'un nouveau prix d'équilibre pour 2011 au-dessus de 100 dollars, et la NOK retrouve soudain sa corrélation normalement positive avec les prix pétroliers." "L'EUR/NOK et le pétrole sont généralement positivement corrélés et les rares épisodes de décorrélation s'avèrent passagers et se suivent d'un important retour à une corrélation assez positive comme ces dernières semaines. Les anticipations de croissance mondiale restant assez fortes, les prix pétroliers (à la traîne par rapport aux autres matières premières) progresseront lors de la réunion de l'Opep et au-delà." "Si nous avons raison concernant le pétrole et s'il retrouve son ancienne corrélation avec l'EUR/NOK, la hausse des prix pétroliers devrait favoriser un plongeon du cours spot EUR/NOK. Si l'EUR/CHF est également prêt à rebondir en réaction à de nouveaux espoirs que les tensions souveraines européennes commencent à se dissiper, acheter la NOK contre le CHF semble être une bonne stratégie à court terme permettant de combiner ces deux facteurs au sein d'une même stratégie sur le cours spot." AUT/ALO