(AOF / Funds) - "Le tableau qui ressort du mois de novembre est très hétérogène pour les marchés actions européens, en raison d'une volatilité particulièrement élevée. Tandis que le regain d'incertitudes sur les risques souverains au sein de la zone euro a lourdement pesé sur le sentiment des investisseurs, les statistiques économiques meilleures que prévu ont pratiquement été en mesure de compenser cet impact négatif. Comparé au niveau d'il y a un mois, le MSCI EMU a légèrement reculé (-2,4%). Le FTSE et le SMI ont terminé quasi stables, avec des performances respectives de -0,4% et +0,1%." "(...) la réaction des marchés financiers à la forte hausse des spreads de taux des pays périphériques a été relativement mesurée pour le moment, contrairement à la période d'agitation causée par les difficultés financières de la Grèce au second trimestre 2010. Selon nous, ceci s'explique par le fait que les inquiétudes croissantes sur la stabilité financière de l'Irlande ont pu être compensées par des statistiques macroéconomiques meilleures que prévu. Les indices PMI pour les secteurs de l'industrie et des services dans la zone euro ont surpris positivement, en atteignant des niveaux supérieurs à 55, ce qui implique une croissance solide pour le dernier trimestre de l'année 2010", ajoute Generali Investments. "En outre, les anticipations de l'Ifo manufacturier ont atteint un nouveau plus haut historique alors que les analystes anticipaient un léger repli, ce qui signifie qu'il ne faut pas craindre un net recul de la croissance dans les six mois qui viennent. L'impact positif, et donc stabilisateur, des révisions à la hausse des bénéfices a également perduré après une saison des résultats pour le moins convaincante au troisième trimestre. Tandis que les résultats sur douze mois glissants du DJ EuroStoxx ont augmenté de 2,7% lors des quatre dernières semaines, les analystes ont également relevé leurs prévisions à douze mois de 1,5%." "Bien que nous anticipions une issue favorable à la tourmente financière que traverse actuellement la zone euro, les risques d'un recul prononcé des marchés actions vont rester importants à court terme. En effet, les spreads des obligations souveraines vont rester élevés et les nouvelles statistiques économiques pourraient s'essouffler dans les semaines qui viennent. Cependant, au regard des valorisations attractives et d'une prime de risque historiquement élevée, qui indiquent que de nombreux risques sont pris en compte dans les cours, nous maintenons notre perspective de légère progression pour le mois prochain." "Les secteurs cycliques comme ceux de l'automobile et composants, des biens de consommation durables et des matériaux ont été les principaux moteurs au mois de novembre au sein du MSCI Europe. Tous ces secteurs ont été aidés par de fortes révisions à la hausse de leurs bénéfices. Les prévisions de résultats à douze mois pour l'automobile ont progressé de près de 14%, alors que les projections du consensus avaient été relevées de seulement 8% par rapport au niveau du mois précédent. A l'inverse, les banques ont de nouveau été sévèrement attaquées par les inquiétudes croissantes concernant la stabilité financière de la zone euro. Les valeurs bancaires ont reculé de 3,5%, bien que dans le même temps, les prévisions de profits aient été relevées de 2,3%. Les révisions à la hausse des perspectives de profits en général ont également été soutenues par les secteurs des transports (+7,1%) et des équipements technologiques (+5,8%)." "Revalorisation des secteurs des transports et des logiciels (de 0 à 1) : pour les transports, la valorisation actuelle n'est pas élevée et la tendance des révisions de profits à douze mois est nettement favorable, mais pour le moment le secteur n'a pas réussi à surperformer, laissant une réserve de demande considérable pour les périodes à venir. Nous pensons également que le secteur des logiciels devrait surperformer grâce aux bonnes évolutions des résultats, comparativement. Le secteur est lié aux dépenses d'investissement des entreprises, qui est actuellement en hausse en raison de l'affaiblissement des craintes de rechute en récession et de statistiques macroéconomiques meilleures que prévu." "Dévalorisation des secteurs de la pharmacie & biotechnologies et des télécommunications (de 0 à -1) : bien que les valorisations de la pharmacie & biotechnologies ne soient pas problématiques, la tendance des valorisations relatives comparée aux performances relatives des trois derniers mois révèle un écart négatif. Dans le même temps, les anticipations de résultats ont été abaissées de 2,5% face à la tendance générale depuis la fin du mois d'août. En ce qui concerne les télécommunications, la croissance des chiffres d'affaires reste sous pression. A l'inverse des autres secteurs, l'exposition aux marchés émergents est très faible, ce qui limite le potentiel de croissance future. Le secteur a relativement bien performé mais la tendance devrait s'inverser en raison de probables déceptions au niveau des bénéfices." AUT/ALO