(AOF / Funds) - "Après un mois de novembre particulièrement chahuté, marqué par le retour des craintes sur la dette souveraine des pays de la zone euro, les marchés des obligations souveraines européennes sont restés sous pression. Le spectre des pays suspectés par les marchés de pouvoir rencontrer des difficultés de financement s'élargit. Après la mise en place d'aides financières à la Grèce et plus récemment à l'Irlande, la vague de défiance a non seulement affecté les taux de la dette du Portugal et de l'Espagne, mais commence à toucher ceux des pays jusque-là épargnés", note Métropole Gestion. "A titre d'exemple, le CDS 5 ans français, qui est censé refléter la prime d'assurance du risque souverain du pays, est devenu le plus élevé parmi les dettes notées AAA de la zone euro avec un niveau de 90 points de base, soit 40 points de plus que l'Allemagne." "Aux Etats-Unis, Barack Obama a annoncé lundi soir avoir accepté un compromis imposé par les républicains sur la question des impôts. Le projet inclut une prolongation des cadeaux fiscaux de l'ère Bush pour tous les contribuables (y compris les plus aisés) pendant deux ans. Dans les pays émergents, l'afflux de capitaux occidentaux a renforcé la volatilité des devises et les craintes de voir se former des bulles d'actifs. Cet afflux de capitaux est exacerbé par les programmes d'assouplissement quantitatif menés en Occident et au Japon. Plusieurs pays asiatiques et latino-américains ont introduit des contrôles des capitaux, encore trop limités pour décourager les investisseurs." "Le dollar a été l'une des valeurs refuges de ce mois de novembre car il n'y a pas eu de flight to quality vers l'obligataire. En effet, si l'intervention récente de la Banque centrale européenne a bien permis une détente sur les taux portugais et espagnol, le rendement du Bund allemand à 10 ans s'est quant à lui tendu à 2,80%, tout comme celui de l'OAT française à 10 ans à 3,26%. Aux Etats-Unis, le rendement du bon du Trésor à 10 ans a de nouveau dépassé les 3% (3,01%), en dépit des mesures de Quantitative Easing récemment mises en place par la Banque centrale américaine." "Dans ce contexte, la diversification internationale du fonds a constitué une source de performance. Sur l'ensemble du mois de novembre, les marchés américains terminent le mois presque à l'équilibre et le Japon progresse de +6,2% alors que le Cac 40 chute de -5,8% et l'Eurostoxx 50 de -6,82%. L'indice Coréen Seoul Composite termine le mois en légère hausse, en dépit des craintes suscitées par le bombardement de l'ile de Yeonpyeong par la Corée du Nord." "Notre exposition forte aux actifs asiatiques ainsi que le retour vers les actions japonaises d'une part et la couverture des actions européennes d'autre part, nous ont permis de bénéficier de ces disparités. La faible sensibilité du poste taux et la faible exposition à la dette souveraine européenne ont aussi été des facteurs positifs. Récemment, le taux d'exposition du fonds aux actions a été porté à 50% par diminution des couvertures." AUT/ALO