(AOF / Funds) - "En novembre, les marchés d'actions des pays développés ont fourni une image très hétérogène. Les marchés périphériques européens ont enregistré une correction engendrée par la nouvelle aggravation de la crise de l'endettement en Europe. En revanche, le DAX, emmené par la conjoncture très solide dont jouit actuellement l'Allemagne, a été en mesure d'atteindre de nouveaux records annuels. En comparaison mensuelle, les marchés d'actions américains eux-mêmes affichent une robustesse accrue", note Raiffeisen Capital Management. "L'annonce, par la banque centrale américaine, de l'adoption de nouvelles mesures d'assouplissement quantitatif (QE2), de même que les spéculations liées à l'importance et aux modalités de celles-ci, ont occulté tous les autres sujets de préoccupation, et considérablement stimulé les valeurs plus risquées." "Le dollar US s'est apprécié de manière relativement marquée en cours de mois, non seulement par rapport à l'euro, mais aussi par rapport au reste des devises du G10. La Chine poursuit sur la voie d'une politique monétaire plus rigoureuse, qui s'est dernièrement exprimée par de nouveaux relèvements des taux de réserve minimale. La tendance inflationniste du pays repartant à la hausse, il convient de s'attendre à de nouvelles mesures au cours des prochains mois - relèvement des taux et taxation de l'octroi de crédit." "Les chiffres du PIB publiés en novembre, aux États-Unis, pour le troisième trimestre ont été revus à la hausse, dépassant ainsi largement les attentes des analystes. Il convient de souligner que les salaires sont en hausse et que la demande interne reprend - c'est bon signe pour la conjoncture aux États-Unis. Sur le marché du travail, il devient cependant de plus en plus évident qu'un transfert structurel massif a eu lieu au cours des dix dernières années, essentiellement vers la Chine, l'Inde et d'autres pays émergents." "Ce phénomène a été temporairement occulté par des taux d'intérêt bas conjugués à la bulle immobilière - aujourd'hui, l'éclatement de la bulle du crédit fait cependant apparaître le phénomène au grand jour. Résultat final de la bulle du crédit, les États-Unis connaissent une gigantesque redistribution des richesses. Les plus-values réalisées par les bénéficiaires de revenus modestes ou moyens, qui n'ont pour la plupart d'existence que sur le papier, se sont dans une large mesure évanouies, tandis qu'au final, la situation a été extrêmement profitable aux grandes entreprises, aux grandes banques et aux plus grandes fortunes." "Le dernier rapport en date relatif au marché du travail aux États-Unis continue à mettre en exergue le même point faible : en dépit d'indicateurs conjoncturels dernièrement positifs et de résultats globalement favorables du côté des grandes entreprises, le taux de chômage a continué d'augmenter. La Réserve fédérale suit le marché du travail de très près ; les dernières déclarations en date du directeur de la banque centrale, M. Bernanke, laissent présager une intensification des mesures de stimulation en cas de d'absence d'amélioration de la situation sur le marché du travail." "Les obligations d'État des États-Unis et de la zone euro ont affiché un mouvement baissier en comparaison mensuelle. En novembre, les rendements ont augmenté en Europe tout particulièrement ; les spreads des pays périphériques de la zone euro se sont considérablement élargis. Aux États-Unis également, les rendements affichent une légère tendance haussière - d'une manière générale, il reste à savoir dans quelle mesure les actuels prix du marché des obligations d'État américaines ont encore une signification quelconque, eu égard aux interventions sans cesse croissantes de la banque centrale américaine sur le marché." "Les économies des pays d'Europe centrale et orientale affichent toujours, pour partie, une nette tendance à la reprise ; c'est en particulier le cas de la Pologne et de la République tchèque. La situation est également très positive en Turquie. L'intensification des efforts en faveur d'une consolidation budgétaire promet cependant de grever considérablement la croissance économique de l'Union européenne au cours des prochaines années." "La demande nationale aura par conséquent un rôle de plus en plus important à jouer dans la durabilité de la reprise conjoncturelle au sein des PECO. En novembre, les marchés obligataires des PECO ont considérablement souffert de l'aggravation de la crise de l'endettement dans la zone euro. Les devises polonaise et hongroise se sont tout particulièrement dépréciées : il s'agit là des pays qui ont le plus profité, cet automne, de la forte reprise conjoncturelle constatée en Europe occidentale - en Allemagne surtout. L'instabilité du marché s'est en outre traduite par une augmentation des primes de rendement des euro-obligations de la zone." AUT/ALO