(AOF / Funds) - "La crise de la dette publique au sein de la zone euro n'est toujours pas contenue. Le Bund voit son statut de valeur refuge contesté. La situation des marchés obligataires reste globalement désordonnée. Malgré les mécanismes de sauvetage mis en place au cours des derniers mois de 2010, les investisseurs demandent toujours des primes élevées pour détenir de la dette de pays de la périphérie de la zone euro (12,56% pour la Grèce, 8,80% pour l'Irlande, 7,05% pour le Portugal, 5,25% pour l'Espagne, 4,60% pour l'Italie)", note Stelphia AM. "La confiance est loin d'être revenue et le manque de coordination des Européens y est pour quelque chose. Le Bund allemand, avec un rendement de 2,91% à 10 ans, fait toujours office de valeur refuge. Mais ce statut commence à être remis en question." "Le mois de décembre a d'ailleurs été marqué par une forte volatilité pour les titres souverains allemands. Après avoir démarré le mois de décembre à 2,67%, le Bund a touché un plus haut de 3,05% durant le mois avant de terminer l'année à 2,96%. Un certain nombre d'investisseurs notent que compte tenu des désordres au sein de la zone euro, et en l'absence d'une plus grande coordination des politiques économiques, acheter la dette allemande n'est plus vraiment protecteur puisque l'Allemagne ne serait pas à l'abri en cas de crise majeure. Quelques grands investisseurs institutionnels, comme Legal & General, ont récemment indiqué être à la recherche d'alternatives, regardant du côté des Pays-Bas ou de la Finlande." "D'autres considèrent qu'au regard des engagements déjà pris par l'Allemagne pour aider les pays en difficulté au sein de la zone euro, le rendement offert sur le Bund est peut-être insuffisant au regard des risques encourus. L'Europe est toujours dans une situation délicate. Certains pays voient les taux monter, tandis que d'autres vivent déjà avec un coût de l'argent dont on peut se demander s'il est soutenable durablement (cas de l'Espagne avec un rendement de 5,6% sur les dernières émissions). L'Allemagne doit donc se montrer plus constructive, faute de quoi les spreads de taux risquent de continuer à s'élargir. Dans ce contexte, notre fourchette d'évolution du Bund allemand se situe pour le mois de janvier entre 2,8% et 3,2%." AUT/ALO