(AOF / Funds) - "La liste des risques potentiels de 2011 est impressionnante, mais aucun d'eux ne semble suffisant pour contrarier l'optimisme qui prévaut pour cette année qui commence. (...) la performance de la stratégie momentum est intenable alors qu'en dépit de la stabilité des politiques monétaires du G3 au cours de l'année 2010, la forte volatilité des changes a chahuté les rendements de notre indice carry. Une des raisons pour lesquelles l'année 2011 pourrait être différente est le redressement du cycle économique aux Etats Unis", estime Natixis. "Pour la première fois depuis de nombreuses années, l'économie américaine devrait connaître une croissance supérieure au potentiel, ce qui devrait permettre une baisse limitée du taux de chômage et alimenter des anticipations de resserrement précoce par la Fed (pour le moins pas de QE3) qui devrait avoir un impact positif sur le dollar. Comment ces évolutions peuvent-elles s'accorder à l'opinion prédominante d'un pétrole en forte hausse ?" "En premier lieu, nos prévisions sont largement inférieures au consensus, alors que l'équilibre offre/demande et les stocks annoncent une baisse des prix d'équilibre. En second lieu, la corrélation entre le dollar et le pétrole est devenue positive au cours des dernières semaines. Comme le montrent les évolutions passées, le retour à la moyenne pourrait exiger quelque temps. En conséquence, notre prévision haussière pour le DXY n'est pas en contradiction avec le consensus tablant sur une hausse des cours du pétrole (notre scenario central reste toutefois une forte inversion de la corrélation)." "Un risque rarement mentionné est la nomination du nouveau président de la BCE (qui pourrait ne pas être Weber...) à la fin de l'année. Il pourrait s'agir d'un test crucial pour la stabilité de l'euro. Avant cette date, plusieurs jalons institutionnels pourraient affecter l'EUR/USD : les banques européennes seront soumises en février à de nouveaux tests de résistance ; en mars, le Conseil européen pourrait donner son accord à un amendement au traité permettant de pérenniser le fonds de stabilité, tandis que la Commission formulera en juin des propositions sur le budget de l'Union européenne et les ressources fiscales..." "Enfin, les cours croisés donnent des indications qui laissent quelque peu perplexe : l'AUD/USD, qui est un bon indicateur des carry trade, n'est pas parvenu à suivre l'évolution du S&P 500 et des prix du cuivre au cours des derniers mois. Cela peut suggérer que les actifs risqués pourraient corriger à très court terme malgré un environnement toujours positif." AUT/ALO