(AOF / Funds) - "L'indice Global EMTS verra sa duration augmenter de 5,5pb pour le mois prochain. Un niveau nettement moins élevé que celui constaté habituellement pour un mois de février (hausse de 11pb en moyenne lors de ces trois dernières années). Concernant les sous-indices, deux segments vont connaître une importante hausse, le bucket de maturité 1-3 ans, qui bondira de près de 19pb, et celui de maturité 7-10 ans, qui enregistrera le plus fort soutien, de près de 23pb", note Moussa Haidara, de Natixis. "Une telle extension sur le segment 1-3 ans n'est pas un fait rare ces derniers mois (hausse de 22pb en novembre et de 28pb en août). Alors que la semaine dernière, une dépréciation s'est opérée sur la partie courte des courbes européennes, notamment causée par le discours de Jean-Claude Trichet sur le risque inflationniste, ce mouvement haussier sera bénéfique pour les marchés." "Les évolutions favorables observées sur ces deux sous-indices ont été limitées suite à la repondération des buckets dans l'indice Global. En effet, les segments 1-3 ans et 7-10 ans ont vu leurs poids respectivement chuter de 1,35% et 1,22% dans ce dernier. Cette modification profitera notamment au bucket de maturité 5-7 ans dont le poids dans l'indice passera à 12,39%. Les autres segments verront une relative stabilité de leur duration le mois prochain." "L'indice Global verra l'entrée d'un nouveau papier pour ce mois de février, le RAGB 3,65% 04/2022. Trois autres papiers viendront remplacer le Schatz 04/2012, le BTP 02/2018 et le GGB 04/2012 qui sortiront de l'indice global : le Bund 01/2014, le BTP 09/2020 et enfin le GGB 08/2013. La composition du panier de l'indice Global ne connait donc pas de grandes modifications et se prête donc davantage aux stratégies d'extensions de duration." "L'Agence de financement fédérale d'Autriche a émis par syndication le RAGB 3,65% 04/2022 le 12 janvier pour un montant de 4 milliards d'euros. Grâce à cette syndication, le Trésor a d'ores et déjà réalisé 25% de son programme de financement annuel, prenant ainsi un avantage considérable par rapport à ses concurrents européens. Ce papier traite actuellement à 3,64% (4pb de moins que lors de son lancement) et offre contre swap un pick up de 14pb." "Depuis son lancement, ce papier s'est bien renchéri mais cette tendance devrait se poursuivre. Compte tenu de l'état d'avancement du programme de financement autrichien cette année comparé à ces homologues de la zone AAA (9% pour la Finanzagentur et 11% pour l'AFT) et des efforts conséquents du pays en termes de réduction budgétaire (déficit sous la barre des 3% du PIB en 2011 selon le gouvernement), des positions longues de RAGB semblent intéressantes contre DSL et Bund, les dettes les plus chères de la zone AAA, paraissent attractives." "Le RAGB traite contre Swap à un niveau intéressant (+14,5pb), alors que l'OBL 2% 02/2016 traite en terrain négatif (MS -46pb). Dans le cadre d'un Bow d'ASW, ces trades intra zones sont intéressantes et peuvent être porter sur une période longue contenu des conditions de portages positives du papier (carry de 8,3pb et un roll down de 2,32 pour le nouveau papier)." "Au sein même de la courbe autrichienne, le RAGB 04/2022 est intéressant face aux papiers de même maturité. Ainsi le papier autrichien 09/2021 traite actuellement à MS 11,3pb. Signe de la cherté de ce papier contre Swap, le RAGB 3,9% 07/2020 traite à un niveau supérieur (MS 12,7pb). Dans le cadre d'un Box d'ASW, le spread RAGB 04/2022- RAGB 09/2021affiche un pick up de 3,5pb, nous estimons qu'une normalisation devrait se produire. Données macroéconomiques favorables, politique d'émissions en avance, tout laisse à croire que l'Autriche sera l'un des best performers parmi les dettes du core cette année." AUT/ALO