(AOF / Funds) - "La remontée du prix de nombreuses commodities, notamment celle du Brent, a provoqué un repricing majeur des taux interbancaires et rendements courts en zone euro. Ainsi, d'ici fin la fin d'année, les opérateurs anticipent totalement une hausse de 25pb. Sur 2012, ce sont trois autres hausses de 25pb qui sont intégrées dans les eonia forwards. Sur l'obligataire allemand, les rendements 2 ans sont passés de 0,85% en début d'année à près de 1,35%", note Cyril Regnat de Natixis. "En tablant sur une stabilisation du Brent autour des niveaux actuels (soit 97 dollars le baril) suivie d'une baisse et un léger renforcement de l'euro face au dollar US, l'inflation européenne devrait continuer à monter jusqu'à près de 2,5% en janvier." "Il faudra attendre le mois d'août pour observer le passage de l'inflation européenne sous les 2% grâce notamment à des effets de base importants (le cycle haussier du Brent avait débuté en août 2010). Comme l'a indiqué Jean-Claude Trichet il y a peu, la BCE se focalisera principalement sur l'évolution des salaires réels et l'apparition d'effets de second tour avant d'envisager une hausse des taux Il est néanmoins probable que le rebond de l'inflation européenne continue d'alimenter les anticipations de hausse des taux des opérateurs à court terme." "Dès lors, le biais haussier que nous observons actuellement sur les taux courts pourrait se poursuivre à court terme puis s'inverserait par la suite grâce à la chute des prix des commodities. Ainsi, nous estimons que les rendements 2 ans allemands pourraient atteindre 1,50% à la fin du premier trimestre. Par la suite, les taux courts adopteraient un biais baissier en l'absence de hausse des taux BCE, permettant ainsi au rendement du Schatz de revenir sur la zone des 1,20% en septembre. Ce niveau constituerait notre point bas cette année." "Nos anticipations restent bien en dessous des forwards qui anticipent un retour à 2% des rendements 2 ans d'ici la fin d'année. Sur les termes plus longs, notamment la zone 10 ans, nous maintenons un biais haussier à moyen/long terme. Pour les prochains trimestres, le scénario de taux long pourrait prendre une forme en V. A court terme, une légère hausse des rendements réels et les décisions entourant la crise souveraine (élargissement de l'EFSF), pourraient peser sur les titres allemands." "Dans un second temps, l'affaiblissement de l'économie européenne et la chute des taux réels permettraient une rechute temporaire des taux longs. En fin d'année, le Bund 10 ans pourrait donc afficher un niveau de 3,20% soit 30pb sous les forwards. La remontée des taux courts étant plus franche dans les prochains mois, la courbe pourrait s'aplatir dans un premier temps. Le spread 2 -10 ans allemand pourrait ainsi chuter à 175pb avant de rebondir aux T2 et T3." "La réapparition progressive d'anticipations de hausse des taux militerait ensuite en faveur d'un bear flattening de la courbe. Pour l'interbancaire, notamment l'Euribor 3M, nous anticipons un niveau stable autour de 1,05%. Par contre, sur les termes plus longs, 6 mois et 1 an, nous devrions observer une chute d'ici la fin d'année. Le spread entre les deux indices devrait se resserrer et revenir vers un niveau de 27/28pb au second semestre." AUT/ALO