(AOF / Funds) - "Il ne fait aucun doute que la BCE va monter ses taux de 25pbs à 1,25% jeudi prochain. La vraie question est de savoir si au final Trichet va ou non valider le pricing actuel des marchés qui s'attend pour le coup à une série de hausses des taux. Si, comme Bernanke hier, la BCE considère les pressions inflationnistes comme temporaires (en moyenne la BCE anticipe une inflation à 2,3%), la hausse de l'inflation à 2,6% ne sera pas forcément prétexte à durcir le discours par rapport au mois dernier", notait Natixis. "En effet, depuis la réunion de mars, le Japon, le Moyen Orient, les chiffres économiques en Europe ou la crise des Etats périphériques sont plutôt venus, à tout le moins, noircir le tableau." "Déjà, le mois dernier Trichet a pu dire qu'en aucun cas il ne s'agissait d'un cycle de hausse des taux (certainement pas une décision sur le début d'une série de hausse des taux). Il semble peu probable malgré le CPI que la communication soit changée de ce point de vue là. Reste que les chiffres d'inflation et la tendance actuelle du pétrole justifiera sans doute un discours toujours assez hawk de la part de JC Trichet." "On peut imaginer que le communiqué commencera par : à l'issue de la réunion d'aujourd'hui nous avons décidé d'augmenter les taux de 25pbs. Cette décision a été prise face aux risques sur la stabilité des prix à moyen terme. La décision d'aujourd'hui va contribuer à s'assurer que les anticipations d'inflation à moyen terme restent solidement ancrées sur des niveaux consistants avec la stabilité des prix, etc." "Pour la suite on devrait avoir une phrase classique du genre : après la décision d'aujourd'hui, notre politique monétaire continue d'être accommodante, annonçant qu'il faut s'attendre à d'autre(s) hausse(s) de taux. Comme le prochain mouvement ne sera pas annoncé pour le mois prochain, le terme fortement vigilant devrait faire place au closely monitoring. Ce n'est qu'en mai que le strong vigilant serait de retour en cas de hausse en juin comme nous l'attendons chez Natixis." "Si le pétrole continue néanmoins sur sa tendance, l'inflation attendue par la BCE pourrait à ce moment là être revue à la hausse et justifier un second mouvement (le pétrole en 2011 est attendu autour de 101 dollars soit un niveau proche des nôtres). Si l'on compare les anticipations actuelles du marché avec celles qui prévalaient avant janvier, on voit que le marché a clairement intégré un cycle de hausse des taux." "Début janvier, Trichet avait commencé à se dire plus préoccupé par les risques haussiers sur le niveau des prix avant la conférence de février où la BCE était passée en mode non plus simplement monitoring mais en closely monitoring. Enfin, en mars, elle avait annoncé la hausse de jeudi en se disant strongly vigilant. On peut s'attendre à une conférence, donc, assez préoccupée par la récente hausse des prix. Mais avec six hausses des taux déjà intégrées, elle pourrait être au final moins hawk qu'anticipé par les marchés..." "Plus globalement depuis le début de l'année, qui correspond au passage donc de la BCE en mode hausse des taux, on a logiquement assisté à un fort aplatissement de la courbe par le bas. Un bear flattening classique en période de hausse des taux, le court (ici le taux à 2 ans allemand) sous performant très nettement avec une hausse de plus de 100pbs depuis le début de l'année alors que le 10 ans, lui, ne s'est tendu que de 46pbs dans le même temps." "Le Policy mix est également devenu nettement plus restrictif du fait de la forte hausse de l'EUR/USD qui a gagné plus de 8 cents passant de 1,3375 à plus de 1,42 aujourd'hui et ce malgré des tensions sur les non core jamais égalées jusque là avec des spreads et des taux sur des niveaux records..." "Contrairement à ce qu'attendaient certains observateurs, la BCE n'allait pas annoncer une nouvelle facilité en même temps que les annonces de la Banque Centrale d'Irlande. Encore une fois, si une nouvelle facilité est décidée pour gérer la trop grande dépendance de certaines banques, il s'agira d'une mesure qui s'adressera aux dix-sept pays de la zone euro et sera donc annoncé au cours d'un meeting de la BCE." AUT/ALO