(AOF) - Veolia Environnement a annoncé la signature de deux crédits syndiqués : un premier crédit syndiqué multidevises d'un montant de 2,5 milliards d'euros d'une maturité de 5 ans avec un groupe de 31 banques, et un deuxième crédit syndiqué d'un montant de 500 millions d'euros d'une maturité de 3 ans avec un groupe de 23 banques pour des tirages en zlotys polonais, en couronnes tchèques et en forints hongrois. Les deux facilités intègrent deux options d'extension d'une durée d'un an chacune. Ces facilités refinancent par anticipation le crédit syndiqué multidevises de 4 milliards d'euros dont dispose actuellement Veolia Environnement. Avec cette opération, Veolia Environnement porte l'échéance de la ligne principale de liquidité d'avril 2012 à avril 2016 tout en offrant une ligne de financement spécifique aux activités du groupe en Europe de l'Est. La syndication a été lancée le 4 mars 2011 et a été largement sursouscrite à hauteur de 5,2 milliards d'euros. Veolia Environnement a choisi de plafonner le montant total des nouvelles facilités à 3 milliards d'euros, en raison de sa position de liquidité très solide, et des prévisions de génération de trésorerie au cours des prochaines années. "Veolia Environnement a obtenu des conditions avantageuses pour les deux facilités avec une marge initiale de 0,50 %", a souligné le groupe. Et d'ajouter "le succès de cette opération témoigne de la confiance du marché à l'égard du groupe et de sa solidité financière".
Les points forts de la valeur
- Veolia est le leader mondial des services à l'environnement. - Le groupe bénéficie, comme les autres acteurs du secteur, de réglementations favorables dans les pays matures et des besoins croissants dans l'eau et les déchets dans les économies émergentes. - Le modèle de gestion déléguée qui est celui de Veolia (et de Suez Environnement) devrait fortement se développer, les opérateurs privés fournissant en eau moins de 10% de la population mondiale (contre 65% en France). Ce modèle est moins coûteux pour les clients que celui de la régie. - La moitié de son résultat opérationnel est récurrente. Les contrats sont signés sur le long terme. - Antoine Frérot, le nouveau directeur général, va se concentrer sur le développement du groupe dans les actifs à plus forte marge. Il veut faire de Veolia le leader du développement durable. - Le groupe dispose des technologies de pointe dans le tri et fait preuve d'innovation dans le recyclage de produits dangereux. - Veolia ne cesse de développer son activité à l'international, limitant ainsi sa dépendance à un seul marché. - Pour réduire son endettement l'entreprise a mis en place un plan de cession ambitieux qu'elle mène tambour battant. - Le projet de fusion entre la filiale Transport et Transdev devrait créer de la valeur avec une introduction en bourse de la nouvelle entité si les conditions de marché le permettent. - L'action présente un rendement attrayant de plus de 6%.
Les points faibles de la valeur
- La crise a quand même révélé le caractère cyclique de l'activité Propreté de Veolia et la dépendance de l'activité Recyclage aux cours des matières premières recyclées. - La croissance interne de Veolia est nettement plus faible que celle de Suez Environnement. - Contrairement à son concurrent, Suez environnement, Veolia a acheté des sociétés au prix fort en 2007 et 2008, juste avant la crise, et il doit affronter la conjoncture actuelle avec une dette trop lourde à porter. Certains analystes considèrent que la dette de Veolia constitue un frein majeur à sa croissance, l'amenant à renoncer dans le futur à des projets d'envergure. - Le groupe a perdu la confiance des marchés suite à des déceptions répétées. Il faudra du temps pour la regagner. Les analystes estiment que la visibilité est meilleure sur Suez Environnement.
Comment suivre la valeur
- Veolia a longtemps été perçue comme une valeur défensive et de croissance. Mais depuis la crise de la dette, la valeur est boudée par les investisseurs. Elle reste cependant une valeur de rendement. - Les activités liées à l'eau et à la propreté sont fortement consommatrices de capitaux. Dans le secteur des utilities, les groupes sont fortement endettés et donc dépendants de l'évolution des taux d'intérêt. - Les investisseurs seront attentifs au rythme des cessions, à la poursuite du désendettement et au redressement des dernières acquisitions. - Suivre également le rapprochement de Veolia Transport avec la société Transdev. L'opération ne sera finalisée qu'en fin d'année, avec une éventuelle mise en Bourse en 2011, si les conditions de marché le permettent. - Le groupe est facilement opéable du fait d'un capital éclaté.
Services aux collectivités
Le deuxième acteur mondial dans le domaine de l'électricité est né. Deux ans après la fusion entre Gaz de France et Suez, GDF Suez vient de reprendre le britannique International Power. Il est ainsi propulsé du neuvième au deuxième rang des producteurs mondiaux d'électricité, derrière EDF. Il devient également le leader mondial des groupes de services aux collectivités (utilities) en tenant compte de la production de gaz. Toutefois, cette opération va accroître la dette de GDF Suez, qui va passer de 33,5 à 42,4 milliards d'euros. Le groupe français compte donc lancer des cessions de 4 à 5 milliards d'euros. FTB/ACT/