(AOF / Funds) - "Depuis quelques jours, les devises refuges JPY et CHF se sont de nouveau appréciées après s'être dépréciées pendant quelques semaines. On se pose donc la question cette semaine de savoir si la période de présentation des résultats trimestriels, qui débute, va se traduire par un regain d'aversion pour le risque susceptible de mettre fin aux stratégies de carry trade particulièrement payantes depuis quelques semaines", note Nordine Naam de Natixis. "Pour cela, on s'interroge sur la capacité des marchés boursiers à poursuivre leur rallye amorcé au mois de septembre dernier." "De fait, la hausse des cours boursiers a été jusqu'à présent bien plus forte que celle observée au lendemain de la bulle internet après mars 2003. Et la montée des risques auxquels font face les entreprises risque de se traduire par une pression plus forte sur les marges des entreprises. La hausse du cours des matières premières et des taux d'intérêt devrait ainsi renchérir les coûts de production des entreprises." "De son côté, la hausse des chiffres d'affaires sera limitée dans les prochains trimestres face à une demande finale pénalisée par un pouvoir d'achat en baisse du fait de la hausse de l'inflation et du poids de leur endettement. De même, la croissance marque le pas dans de nombreux pays émergents. Dans ce contexte, on commence à voir des révisions de bénéfices à la baisse notamment en zone euro. Cela plaide donc pour une certaine prudence sur les actifs risqués dans les prochaines semaines durant la période de présentation des résultats trimestriels, même si la tendance de fond reste positive sur les marchés boursiers sur le moyen terme." "Dans ce contexte, il est intéressant de voir le comportement probable des devises du G10 face à un regain d'aversion pour le risque se traduisant par une correction temporaire des actions et des matières premières. Les betas des devises par rapport à l'indice SP 500 et à l'indice CRB des matières premières suggèrent que ce sont les devises commo AUD, NZD, NOK, CAD et cyclique tel que la SEK qui risquent de corriger sensiblement alors que la réaction de l'EUR et du GBP sera plus mitigée avec une légère correction anticipée." "Dans un tel environnement, les devises gagnantes seraient le JPY et le CHF. En particulier, si la Fed continue de marteler que la croissance américaine reste fragile. Les membres de la Fed les plus dovish se sont encore exprimés ces derniers jours pour souligner qu'il n'y avait pas d'urgence à durcir la politique monétaire et que les risques inflationnistes étaient limités. Cela explique la poursuite de la chute de l'indice dollar index DXY en dessous de 75. Dans un tel environnement, il est préférable de parier sur un regain de volatilité." AUT/ALO